报告摘要：

    区域投资需求旺盛，龙头企业产品溢价高。福建省位于“一带一路”起点，区域经济发展前景良好，2017年福建省固定资产投资完成额累计同比增13.9%，福建省已确定2018年省总投资3.6万亿元，钢材需求较为旺盛。省内钢材售价较其他省份高出100-400元/吨不等水平。三钢闽光在福建市场的占有率约30%，其是省内唯一体量粗钢产能超过500万吨的钢企，产品屡次获奖，“闽光”牌建筑用材是福建建筑钢材第一品牌，充分受益于高钢价的区位优势。

    公司建材收入占比高受益于高建材价格弹性。公司建材收入占比最高，地条钢全面取缔促使建材价格快速回升，根据Mysteel统计，截至2017年12月29日，螺纹钢、线材指数年度涨幅分别为34.94%，32.18%，高于其他钢材品种，公司业绩弹性充分受益建材价格回暖。

    定增资产业绩优，并购三安钢铁增厚利润，罗源闽光潜在注入预期强。2016年公司定增收购大股东资产，业绩承诺16，17，18年净利润分别为2亿，2亿，2亿，16年贡献净利润达到31,419.22万元，完成当年目标承诺数157.10%。同时2017年公司公告拟收购大股东三钢集团旗下资产三安钢铁，三安钢铁炼钢产能258万吨，2017年1-8月营收57.7亿元，净利润8.68亿元，预计完成后将有效增厚公司盈利能力。三钢集团旗下另一块优质钢铁资产罗援闵光具备钢产能158亿吨，2017年1-9月营业收入和归母净利润分别为75.75亿元和6.85亿元，未来钢铁资产业务整合值得期待。

    降本增效，资产负债率低。公司近年来持续推进全流程降本增效，截至2017年三季报三钢闽光毛利率达到22.52%，位于行业第二，三费占比占比仅为1.6%，销售净利率更是位居行业第一，高达15.65%，盈利能力处于钢企第一梯队。资本结构优良，17年三季报资产负债率仅为38.57%，在可比龙头钢企中排名绝对低位。

    盈利预测与投资建议：预计公司2017/18/19EPS分别为2.93/3.49/3.61元，对应PE6.93/5.82/5.63倍。给予“买入”评级。

    风险提示：环保政策趋严，粗钢产量下降

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