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伊利股份:伊利何缘加速腾飞 强烈推荐评级

证券代码:600887.SH 证券简称:伊利股份 所属行业:食品制造业
作者:刘畅 发布时间:2018-01-31 页数:37
附件:伊利股份:伊利何缘加速腾飞 强烈推荐评级.pdf

    报告摘要:


    豆奶市场空间大,多品类路线在2018持续绽放。2017Q4,千呼万唤中伊利豆奶新品“植选”上市,首先在安徽工厂周围销售,逐步向华东渗透,春节前会覆盖一线城市。预计豆奶行业明年将达到100亿的规模,伊利豆奶将有15亿的规模。标准化包装的豆奶解决了传统豆浆保质期短且消费场景局限的短板,扩大了消费场景,市场空间会逐步扩大。


    2017年乳制品行业超预期,目前空间远未见顶。上游奶牛规模化养殖加速推进,奶牛单产产能不断创新高,环保压力倒逼行业集中度提升;成本在未来两年呈现温和上涨的趋势,龙头企业有望不断提高市场份额。


    下游消费市场中产阶级的崛起以及新生代消费主力的出现,使消费人群结构发生深刻变革,助推乳制品需求量的提高;城镇化的推进带动渠道下沉,推动三四线城市消费扩容。


    伊利核心竞争优势明显,渠道渗透力不断增强,有能力持续加速。公司渠道进一步下沉,渗透率达到88.2%,强大的渠道渗透力有效的提升产品升级的效率,也是未来平台型公司的基础。伊利卓越的管理能力保证了经营的稳定性,销售团队激励政策到位,团队流失率低,这是未来进一步外延扩张的根本,2018年的伊利应该值得更多的期待。


    各个业务部门均超预期增长,产品结构加速升级。公司高端产品持续放量,金典和安慕希分别实现了20%和40%以上的高增长,目前春节备货积极,液奶事业部有望持续超预期;冷链运输迅速发展推动低温酸奶业务的扩张,低温酸奶已有大单品,未来增速不减;奶粉增速超预期,上半年同比增长19.9%,电商和母婴渠道一同发力,18年预计增速超过20%。


    公司盈利预测及投资评级。预计17/18/19年EPS1.09/1.47和1.91元,18年开始公司将全面加速,给予30X的估值,全面接轨国际乳制品巨头,上调目标价至44元,34%空间。


    风险提示:食品安全风险;乳品行业政策风险;

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