事件：

    公司发布17年业绩预告。报告期，公司预计实现归母净利润6.33亿到8.56亿，同比增减-15%到15%，业绩低于预期。

    投资要点：

    建造项目进度低于预期&财务费用大幅增加，拖累公司业绩增速不达预期。公司发布17年业绩预告，我们预计因公司于2017年年中对公司架构进行了调整，由原先的流水线式部门作业，改成了目前以地区划分的事业部制，部门之间尚需磨合，导致建造项目低于预期。

    且审计部门更加严格，加之财务费用较2016年大幅提升，拖累业绩。公司公告，预计实现归母净利润6.33亿到8.56亿，同比增减-15%到15%，低于原预期增速38.9%。此外，我们预计因审计造成的订单业绩确认虽将结转至下一年，但随BOT业务拓展，公司资产负债率将继续维持较高水平，18年财务费用压力依旧巨大。

    高度重视绿水青山建设，京津冀大气攻坚战下，烟气治理景气。当前中央第四批中央环保督查正在进行，京津冀2+26进入攻坚期，部分城市上半年污染物浓度不降反生压力巨大，1-9月京津冀PM2.5和PM10分别同比上升10.3%和10.7%，为完成全年目标，压力巨大，攻坚战已经打响。加之党政同责加大落地率，中央大气污染防治预算较上年执行数增加250%，带动地方配套资金，及PPP模式下民营资金的参与，大气行业投资景气。

    最严环保监管下，非电领域去产能加速落地，烟气治理高峰再现确定性高。目前环保督查为有史以来最严，政府去产能决心降低高耗能企业议价话语权，利于烟气治理向非电领域拓展。当前冶金行业雾霾贡献接近20%，行业环保标准带来的去产能需求强烈。6月13日，环保部发布关于征求《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等20项国家污染物排放标准修改单（征求意见稿）意见的函，涉及非电行业众多，标准趋向火电排放标准大幅趋严。公司牵手中铝集团进行业务合作并于7月收购石化治理标的博惠通，结合自身技术优势，未来有望在资源和技术方面与被收购标的形成协同。

    盈利预测及投资评级：考虑2017年业绩预告，我们下调公司17-19年预测净利润分别为7.84、9.72、12.26亿元（原为10.33、12.70、15.85亿元），对应17、18年PE分别为27、22倍。我们仍旧看好2018年非电治理行业市场空间打开，公司作为行业龙头，发展空间依旧看好，维持“买入”评级。

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