投资要点事件：爱尔发布业绩预告，2017年公司预计实现归母净利润7.25-7.53亿，同比增长30-35%；其中非经常性损益影响为-3500万元，扣非后归母净利润约增长39-44%，公司的扣非业绩符合我们的预期。

    公司2017年扣非业绩表现靓丽，整体符合我们预测40%左右的扣非增长预期；公司业绩的良好表现主要在于两方面，一方面公司经营规模不断扩大，各医院门诊量、手术量快速增加，国际化战略顺利实施；另一方面，由于公司品牌影响力持续增强，各项业务的市场占有率逐年上升，运营效率和经营效益得到进一步提高。

    非经常性损益为-3500万，同比去年正贡献1000万下降明显，而2017Q3的非经常性损益-440万，Q4环比增加超3000万，我们认为是政府补贴较去年同期减少、同时公司慈善性活动支出大幅增加、以及收购欧洲CB的一次性顾问费支出合计所致。

    预计公司内生增速在26%-31%区间，内生增速环比显著加快。我们扣除年初新并入9家并购基金医院以及美国、欧洲新收购医院合计影响的利润约7000万，估算公司的内生增速在26%-31%区间；而2017H1内生增速约为24.5%，公司的下半年内生增长速度加快，公司的内生增速再次回到历史较高水平。

    公司2018扣非业绩有望继续实现35%以上增长。公司品牌影响力持续增强，合伙人计划与并购基金的助力下公司发展提速，新医院实现盈利时间普遍缩短、省会医院经营持续改善，医院整体院龄结构好、增长潜力大，并购基金医院有望持续注入，以上因素有望继续驱动公司实现高增长。

    盈利预测和投资建议：我们预计2017-2019年公司收入分别为56.3亿元、77.0亿元、96.3亿元，同比分别增长40.7%、36.9%、25.0%；归母净利润分别为7.5亿元、10.8亿元、14.1亿元，同比分别增长34.4%、43.9%和31.3%；对应EPS分别为0.49元、0.68元和0.89元。维持买入评级。

    风险提示事件：医院经营不达预期和市场竞争风险，体外医院的运营和注入进度不及预期的风险，白内障、屈光、视光等业务市场规模发展不及预期的风险。

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