投资要点公司公告：1）小分子创新药SHR9549获得CFDA批准进行临床试验；2）基础（长效）胰岛素INS068获得美国FDA药品临床试验资格。

    创新药雌激素受体拮抗剂SHR9549获批临床，有望成为国内第一个口服雌激素受体拮抗剂、有望和公司创新药CDK4/6抑制剂SHR6390联合用药。SHR9549是一种口服小分子选择性雌激素受体拮抗剂，拟适用于ER阳性与HER2阴性的乳腺癌。第一代选择性雌激素受体下调剂氟维司群由阿斯利康公司开发，于2002年在美国获批上市，用于治疗雌激素辅助治疗后复发的ER阳性的乳腺癌以及与CDK4/6抑制剂palbociclib联合，治疗经雌激素治疗后发生转移的ER阳性与HER2阴性乳腺癌。氟维司群于2010年6月在国内获批进口。根据米内网数据，2016年全国城市公立医院氟维司群市场规模4,886万元，同比增长50.55%，处于快速增长期。阿斯利康目前正在开发第二代口服雌激素受体拮抗剂AZD9496，目前处于I期临床试验阶段。公司SHR9549也为口服剂型，使用更加方便，有望成为国内首个口服雌激素受体拮抗剂，有优于氟维司群的潜力。此外，公司创新药CDK4/6抑制剂SHR6390处于I期临床，未来有望和SHR9549联合用于乳腺癌治疗，协同性强。

    创新药长效胰岛素INS068在美国获批临床，有望进军超170亿美元国际市场。INS068是一种基础（长效）胰岛素，拟用于治疗1型和2型糖尿病。公司董事、高级副总经理兼全球研发总裁张连山博士是礼来GLP-1激动剂和长效胰岛素的发明者，在糖尿病领域由丰富的研发经验，INS068值得期待。目前临床使用的长效胰岛素主要有甘精胰岛素、德谷胰岛素和地特胰岛素。2016年全球甘精胰岛素销售额约123亿美元、德谷胰岛素销售额约7.7亿美元、地特胰岛素销售额约42.6亿美元，三大长效胰岛素2016年全球合计销售额约173.3亿美元。

    盈利预测与投资建议：我们预计2017-2019年公司净利润分别为31.39亿、39.58亿、51.6亿，同比分别增长21.23%、26.09%和30.39%。

    公司创新药进入收获期，未来业绩有超预期的可能。我们给予公司仿制药和阿帕替尼利润35-40倍估值，对应2018年市值1304-1490亿；给予公司创新药梯DCF对应2018年价值948亿，公司2018年整体市值2252-2438亿，对应目标区间79.95-86.55元，维持“买入”评级。

    风险提示：新药研发不达预期的风险；药品降价风险。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。