报告要点事件描述海螺水泥发布2017年业绩预告：预计2017年度实现归属净利润145亿~162亿，同比增加70%～90%。

    事件评论Q4盈利超预期，主要受益11月以来区域大幅提价。公司在3季报中给出全年业绩同比增长50~70%，对应业绩为128-145亿元，本次修正预告提出全年业绩为145~162亿元，估算Q4公司实现归属净利润为47~64亿元，同比增速为83%~150%。盈利超预期原因主要在于11月来华东价格在环保限产之下大幅上涨超预期（华东10、11、12月价格上涨幅度分别为25/69/62元），全年盈利规模创历史新高。

    淡季不淡支撑盈利进一步改善。1、今年春节较晚，下游赶工效应或较明显；2、目前华东区域熟料库存不到50%，低于去年同期水平；3、今年春节限产较往年相比有望进一步趋严；4、考虑到当前较高价格水平，即使价格出现一定回调，2018年盈利中枢仍望持续改善。

    类比2011年，2018年水泥行业或将再上层楼。有别于2011年水泥价格在下半年在宏观调控和行业新增供给双重冲击下快速回落，本轮水泥景气周期有望持续更久，源于：1、新增产能基本收尾；2、需求韧性更强，本轮地产调控更多偏向结构视角，有保有压的调控路径下，开工建设需求或不会出现快速下行。近期三四线棚改政策力度加强、部分地方限购放开等反映地产或存在超预期可能；3、供给优化不断推进，如环保限产，取消32.5R，企业协同等。当前看华东价格已创历史新高，更好格局支撑下，我们判断2018年盈利水平有望超2011年，对应公司盈利有望达到210亿元以上。4、2018年驱动股价支撑点从基本面视角看将由价格转向盈利，这一过程中格局更好的市场其韧性也将更强。

    预计海螺水泥2017/2018年归属净利润为155/210亿元，对应EPS为2.93/3.97元，对应PE为11/8倍，买入评级。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。