事件：公司拟出资10.9亿元收购联合美华持有的广州医药30%股权，而且联合美华可在行权期内向公司出售所持广州医药剩余20%股权。同时，仲裁裁决公司以3.7亿元受让同兴药业所持王老吉药业48%股权。

    核心观点：

    1、收购广州医药整合大商业板块：作为一家集医药工业、商业、医疗于一体的综合型医药集团公司，13年整合集团资产整合上市后，公司一直在努力整合资源，做大做强医药领域。此前公司就通过参与定增形式入股一心堂，此次通过收购将国内第五，广东第一大商业公司广州医药持股比例提升至80%，强化对商业板块的掌控，打通工业、批发、零售全产业链。16年广州医药公司营收330亿元（+12%），净利润2.3亿元（+4.7%）。相比较于同行，广州医药净利润率偏低，未来仍有较大提升空间。

    根据公司评估书预测，预计18年广州医药收入384亿元，净利润3.8亿元，将在今年基础上增厚10%左右业绩。

    2、收购绿盒统一王老吉业务，线下零售开业布局长期发展：王老吉药业主营绿盒装“王老吉”凉茶、广东凉茶颗粒、保济系列等，16年收入12亿元，净利润-2179亿元。其中王老吉药业历史最高营收超25亿元，绿盒王老吉主打低价位市场，最高峰收入接近20亿元，由于企业规模小，近几年受王老吉与竞品互相竞争影响较大。我们认为公司通过收购统一红罐、绿盒市场，形成全覆盖，未来统筹规划不仅保证红罐稳增长同时，还能带动绿盒向上恢复。此外，为了应对饮料行业激烈竞争以及寻找新的发展机会，公司积极布局，广州4家王老吉线下现泡茶零售店已经开业，融合中医养生、时尚等概念，依托王老吉金字招牌有望带动一股新潮流，并且计划4年后全国开3000-5000家门店，提供新的增长亮点。

    3、金戈高增长，医药板块正不断强化：今年公司金戈维持高增长，增速接近40%，同时中医药业务低基数上开发重磅潜力品种，也表现不错。长期来看，公司账上现金126亿元，未来仍会持续开展外延并购业务。随着公司不断看重经营效率提升，预计未来几年公司业绩将维持相对较高增速。

    4：盈利预测与估值：不考虑外延，预计公司17-19年EPS分别为1.26/1.43/1.59元（未考虑即将收购广州医药30%股权），对应估值26/23/20倍，维持“强烈推荐”评级。

    5、风险提示：销售不达预期，医药政策风险。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。