向不良要业绩1、农业银行的估值受其不良率的影响显著。对农业银行来说，不良贷款问题是其面临的最大挑战，较高的不良率一直是市场对农业银行的直观印象。自上市以来，农业银行盈利能力与其他大行相比一直处于较高水平，然而以PB衡量估值水平却长期处于低位，并且随着不良率水平的变动，估值水平也相应变动，对不良的担忧成为影响农行估值的重要原因。

    2、农业银行较高的不良率反映了其资产质量相对较弱。

    第一，从公司类贷款的期限分布上看，农业银行短期公司类贷款占比较高，近年来几乎维持在40%以上，而短期公司贷款发放的对象主要为中小微企业，用于满足其资金周转等需求，在经济下行周期中，中小微企业受到的冲击更大，不良率也上升更快，近年来短期公司贷款不良率激增使得农业银行深受其累；第二，农业银行向批发和零售业、制造业以及采矿业发放的贷款占比近年来一直居于四大行之首，最高的2012年达到45%以上，2017年中这三个行业的不良贷款占到全部公司类不良贷款的81.2%，而2013年以前在三大具有稳定现金流、不良率长期处于较低水平的行业中贷款投放位居四大行之末；第三，2014年之前，农业银行农户贷款、个人经营贷款占比维持在20%左右，其不良绝对值一直较高，而且同样也容易受经济周期波动影响，而个人住房贷款的占比则保持在65%以下，个人贷款结构的差异导致农业银行的个人贷款不良水平也保持在高位。

    目前来看，近年来通过压缩短期公司类贷款占比、调整贷款投放行业结构、增加个人住房贷款投放，农业银行不良生成率将会有显著降低。

    3、同时，技术性的因素也是导致农业银行不良较高的重要原因。

    第一，农业银行的不良核销和转出长期处于较低水平，尤其在不良贷款大量生成的2015年，其核销比例低于同业15%以上，不良率也在当年增加了0.85个百分点，我们通过调整，测算出如果与同业有相同的核销转出率，农行2017年中的不良贷款率水平应为1.80%；第二，农业银行从14年开始重组贷款大量增加，重组操作使得重组贷款在不良中占据较高比重，但被重组贷款的质量相对较好、回收率相对更高，在经过六个月观察期后可以重分类，在当前经济回暖的大背景下能够更好地降低损失率。

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