核心观点：

    1、事件公司公告2017年11月销售与拿地数据。

    2、我们的分析与判断（一）11月销售额同比大增137%，全年累计增45%2017年11月公司实现销售额及销售面积364亿元及290万方，同比增速大幅攀升至137%及146%，环比10月分别升23%及45%，销售额创年内次高，表现靓丽。累计来看，前11月销售额2743亿元，同比升45%，全年有望超3000亿元。在经历了2014及2015年的低潮后2016年起公司销售强势反弹，尤其在2017年重点一二线城市调控后表现低迷的背景下，公司销售依然维持高增速，市场占有率快速提升。

    （二）11月投资力度依然强劲，丰富储备为未来提供保障2017年11月公司新增建面419万方，总地价281亿元，按面积及地价占同期销面及销额的比重来测算投资力度，分别为144%及77%，依然维持高位。公司前11月新增建面约3600万方，远超去年全年水平，同比增幅继续扩大至158%，2016、2017年公司持续加大投资，为未来销售提供有力保障。从分布来看，按权益建面测算2017年前11月拿地一线、二线及重点三线比重分别为6%、37%及9%，超过一半，按权益金额来看三者占比达74%，公司拿地依然以重点城市为主。从成本来看，2017年11月拿地成本小幅下降，前11月平均楼面价5894元/平米，略低于2016年高位。

    3、投资建议公司前三季度拿地已超去年全年水平，政策调控环境下无论是资金还是资源上龙头企业均呈现明显优势，此外随着央企地产业务加速整合，有利于公司进一步拓展资源，在土地市场的优势也将反映在未来行业集中度的进一步提升。此外公司土地储备以一二线城市为主，随着调控政策边际效应减弱叠加今年的低基数，明年一二线城市的整体表现可能会企稳回升。我们预计公司17-19年EPS分别为1.23/1.43/1.65元，按目前股价PE估值约为10.4/9.0/7.8倍，估值处于较低水平，我们维持公司“推荐”评级。

    4、风险提示调控超出预期。

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