| 证券代码：600066.SH | 证券简称：宇通客车 | 所属行业：汽车制造业 |
| 作者：梁超 | 发布时间：2017-12-04 | 页数：5 |
附件： 宇通客车：控股股东发行可交换债缓解资金压力 买入评级.pdf
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事项：
宇通客车2017年11月销售客车7686辆，同比增长6.34%。2017年1-11月累计销售客车54428辆，累计同比下降9.5%（1-10月累计同比下降12%），累计同比下降幅度持续减缓。
评论：
11月客车销量增长6%，新能源客车销量增长25%2017年11月，宇通客车销售客车7686辆，同比增长6.3%，环比增长40%；我们预计其中新能源客车销量4663辆，同比增长25%（16年11月3732辆），环比增长95%（17年10月2387辆）。2017年1-11月，宇通累计销售客车54428辆，累计同比下降9.5%，较1-5/1-6/1-7/1-8/1-9月的同比分别下滑29%/27%/21%/17%/13%/12%持续缓解；其中新能源客车1-11月累计销量约15819辆，去年同期18917辆。尽管受上半年受新能源补贴政策调整影响，1-11月累计销量下滑约5700台，其中新能源销量累计下滑约3100台，但是11月宇通单月总销量同比增长基本符合预期，而且新能源客车销量有较大增长，说明补贴政策对公司的负面影响正在逐渐减小。考虑到12月是客车销售旺季，我们预计公司12月单月销售总量及新能源销量将维持同比增长态势（宇通2016年12月客车总销量10859辆，新能源7939辆）。
拆分传统和新能源客车来看，2017年11月，宇通新能源客车较去年同期多卖约931辆，传统客车较去年同期少卖约473辆。2017年1-11月，宇通新能源客车较去年同期少卖近3098辆，传统客车较去年同期少卖2600余辆。宇通传统+新能源客车累计销量较去年同期下滑约5700台，但新能源客车销量在11月销量同比实现正贡献。从销售结构看，1-11月公司大型客车销量同比下降1.85%，中型客车同比下降16.78%，轻型客车同比下降0.7%，中型客车销售情况有所改善。
10月/11月新能源客车销量持续高增长，订单趋势良好2017年10月宇通新能源客车销售2387辆，同比增长16.67%（16年10月2046辆），环比下滑约5.5%（17年9月2525辆）。我们预计11月宇通新能源客车销量4663辆，同比增长25%（16年11月3732辆），环比增长95%。
我们认为，11月宇通新能源客车的高增长原因一方面是订单释放，另一方面为2018年补贴或退坡背景下出现的年底抢装行情（关注后续补贴政策）。以现有订单情况分析，我们预计17年12月宇通新能源客车销量较去年同期仍将持续增长。
宇通新能源1-10月市占率23%，保持稳定。新能源客车行业中，宇通销量持续远超同业，持续维持市占率第一，2017年1-10月宇通新能源累计销量11156辆，累计市占率23.5%，高出第二名比亚迪近6个百分点（剔除物流车及5~6米轻客销量数据）。
