事件：公司发布第三期限制性股票激励计划（草案），本次拟向573人定向发行授予的限制性股票总量不超过1,896.8万股，约占本激励计划公告时公司股本总的0.67%。

    公司历史上最大规模的激励计划，深度绑定公司核心骨干。本次授予对象为公司核心高层、中层管理人员与核心技术及骨干员工，共计573人，是公司三次激励计划中人数最多的一次，前两次激励对象人数分别为55、118人，发行股票数量分别为454万股、883万股。本次大部分核心管理层已在前两次的激励计划名单中，本次再次给予限制性股票将会深度绑定这些核心管理层，对公司未来进入新的发展周期起到重要推动作用。本次计划首次授予限制性股票1596.8万股，授予价格为33.22元，预留限制性股票300万股12个月内确定。

    业绩考核目标要求越来越高，将明显促进公司快速增长。首次授予限制性股票解除限售的公司业绩条件为：以2016年净利润为基数，2017年、2018年、2019年各年度的净利润较2016年相比，增长率分别不低于20%、42%、67%，即要求2017-2019年净利润的复合增长率为18.6%，是三次激励计划要求最高的一次，前两次三年业绩复合增速要求分别是12%、15.6%。但本次考核目标仍远低于公司上市以来25.9%业绩复合增速，完成本次计划仍相对容易。

    本激励计划公司业绩条件中所指净利润为经审计的不扣除股权激励当期成本摊销的归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润。

    高价位实施激励计划，彰显龙头发展信心。公司当前PE已超过60倍，市值逼近2000亿，公司不计成本执行激励计划明显彰显了对未来的发展信心。根据激励方案，2017-2020年，激励计划摊销费用总计约3亿元，2018年将有超过2亿元的摊销费用，对2018年业绩将有较明显影响，预计将摊销2018年业绩的5%左右。

    盈利预测与投资建议。暂不考虑此次新发行股本的影响，预计2017-2019年EPS分别为1.11元、1.41元、1.83元，对应PE分别为62倍、49倍、37倍。我们坚定看好公司未来在国内医药行业中的龙头地位，强者恒强效应逐步凸显，近几年将有多个重磅品种待获批，维持“买入”评级。

    风险提示：新药获批进度或低于预期，药品销售或低于预期，药品降价风险。

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