核心观点：

    投资收益兑现，利润水平大幅提升17年前三季度，公司实现营业总收入193.68亿元，同比增长1.67%，实现归属于上市公司股东的净利润47.3亿元，同比增长62.2%，整体结算毛利率水平为49.6%，与去年同期相比上升3.08个百分点，每股收益0.58元。三季度公司营业利润规模大幅增长，主要原因是公司在三季度确认了对北京侨禧和深圳华侨城文化旅游两家子公司的股权处置收益，整体投资收益30.55亿元，占营业利润总额62.72亿的52.3%。

    现房期房销售支持公司回款与业绩兑现销售方面，公司前三季度实现经营性现金流入368亿元，同比增长6%。

    公司17年销售项目包括武汉华侨城、深圳新天鹅堡二期以及部分上海的现房项目，而南京、南昌等新增项目的入市也将提升公司期房销售表现。

    土地投资力度有所提升前三季度公司土地拿地金额约338亿，获取土地规划建筑面积约300万方。其中17年9月，公司收购信和御龙山项目，项目位于成都市成华区，总项目建面约120万方，属于成都传统高端豪宅聚集区，环境优良，交通便利，未来将打造住宅、酒店、写字楼以及商场开发等综合项目。

    预计17、18年的业绩分别为1.12和1.43元，维持“买入”评级。

    前三季度公司主营业务结算收入稳步提升，考虑到集团全年的业绩承诺目标，预计第四季度进一步加强现房销售力度以及业绩结算。按最新收盘价计算的PE倍数为7.81x、6.14x，低于行业平均水平。

    风险提示房地产市场进入调控期，市场波动存在不确定性。

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