核心观点：

    三季度归属净利润同比+28%，较去年同期略有下行17年前三季度实现营收216.87亿元，同比增长15.90%，归母净利润27.91亿元，同比增长28.34%，整体业务毛利率28.51%，较去年同期下滑2.1个百分点。净利率增速高于收入增速主要由于非经营性因素导致：前三季度收到合作方违约款3.3亿元，处置子公司股权获得投资收益4.39亿元，获得政府补助3.08亿元。

    销售增长维持稳定，保障公司未来业绩销售方面，受调控逐步下沉至三四线影响，销售略有下行。前三季度合同销售面积438.6万方，同比回落7%，销售金额416.8亿元，同比上涨10%。但受益于销售回款质量大幅提升，公司预收账款规模614.3亿元，较年初大幅上涨41.9%，为公司未来结算规模提供了坚实的基础。

    积极推动园区拓展，培育竞争新优势17年前三季度，通过招拍挂、股权收购等方式共获得33余宗地块的土地使用权，总建面约702.3万方，权益建筑面积合计约637.8万方，合计土地投资金额约131.4亿元，占销售金额比例为32%。土地投资力度较去年同期有所下行，但产业新城及康旅园区业务扩展迅速。

    预计17、18年EPS分别为1.10、1.17元/股，维持“买入”评级。

    预收账款提升明显，为未来结算规模提供了坚实的基础。同时公司积极推动园区业务拓展，未来在货值安全性和业绩锁定性还会进一步增强。17、18年公司PE估值为8.73x、8.26x，低于行业平均水平。

    风险提示市场景气度下降以及土地成本上涨带来的利润率下降等风险。

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