投资建议与风险提示：

    公司2017年前三季度归属于母公司股东净利润同比增长3.79%，基本符合市场预期；公司深耕三农，存款优势明显，资产负债结构继续调整，带动净息差环比回升；资产质量改善明显，不良环比双降延续，拨备覆盖率处于国有大行领先水平。预计公司17/18年净利润增速分别为3.6%和6.5%，EPS分别为0.57/0.61元/股，当前股价对应的17/18年PE分别为6.5X/6.1X，PB分别为0.89X/0.80X，维持买入评级。

    风险提示：1、经济增长超预期下滑；2、资产质量大幅恶化。

    核心观点：

    归属于母公司股东净利润同比增长3.79%，基本符合市场预期公司前三季度实现营业收入4083.90亿元，同比增长5.76%；实现拨备前营业利润2639.01亿元，同比增长5.50%；实现归属于母公司股东净利润1600.10亿元，同比增长3.79%，基本符合市场预期。

    深耕三农存款优势明显，资产负债结构调整带动息差环比回升根据我们测算，公司前三季度净息差环比回升3bps。预计主要原因是公司资产负债结构继续优化，资产端定价有所上行，同时负债端成本得到有效控制，二者共同带动息差环比回升。1、资产端：贷款和债券配置增加，同业资产压缩。三季度，贷款总额环比增长2.23%，债券投资环比增长2.11%，同业资产环比下降1.08%。2、负债端：公司深耕三农（三季度末县域吸收存款占总存款42.62%），存款优势明显，存款环比增长1.65%，其中活期存款占比环比提升0.81pcts至57.11%；同时同业负债规模下降，同业负债环比下降2.88%。

    受代理业务到期影响，手续费收入同比大幅下降；成本管控效果良好1、公司三季度手续费及佣金净收入581.37亿元，同比下降20.51%，主要是由于代理财政部委托资产处置业务于2016年底到期。2、三季度业务及管理费同比小幅增长0.67%，成本收入比为29.43%，同比下降1.49pcts。

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