| 证券代码：000651.SZ | 证券简称：格力电器 | 所属行业：电气机械及器材制造业 |
| 作者：林寰宇 | 发布时间：2017-10-31 | 页数：4 |
附件： 格力电器：公司业绩符合预期 买入评级.pdf
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事件公司公布2017年三季报，Q1-Q3实现营业收入1108.75亿元，+34.51%；归母净利润154.61亿元，+37.68%，基本每股收益为2.57元。
Q3单季营业收入416.90亿元，+25.40%，归母净利润60.08亿元，+24.48%。
简评（1）空调行业份额领先，公司收入增速符合预期2017年Q1-Q3，公司实现营业收入1108.75亿元，+34.51%；Q3单季收入416.90亿元，+25.40%。
国内空调市场保持较高景气度，在16年下半年的高基数下，空调销量增速逐步进入相对稳健阶段。根据产业在线数据，2017年1-9月，家用空调行业整体销量11525.9万台，+35.7%。9月行业内销量超过700万台，绝对量继续创单月新高，增速为17.8%。
其中，产业在线统计1-9月公司累计销量3487.0万台，已经接近2016年全年销量。市场份额为30.25%，其中内销份额为35.6%，均保持行业第一。
综上，公司Q1-Q3实现归母净利润154.61亿元，+37.68%。
Q3实现归母净利润60.08亿元，+24.48%。
（2）原材料价格及汇率波动等外部因素影响逐步缓和外部因素影响趋于缓和，公司依托产业链强势地位，保持了较高的盈利水平，毛利率降幅不断收窄。2017年Q1-Q31公司整体毛利率为3.10%，同比下滑3.10个百分点。其中，Q3毛利率30.96%，同比下滑1.71个百分点。
公司坚决推进空调市场份额领先战略，龙头地位稳固，对于下游把控能力强，销售费用得到严格管控，上半年销售费用率为10.59%，下降6.20个百分点；管理费用率4.15%，-0.72个百分点。
公司财务费用-2.77亿元，由于人民币汇率不利波动，较同期有较大变化，同期为-34.85亿元。
综上，公司Q1-Q3净利润率13.80%，+0.40个百分点。Q3净利润率14.30%，基本持平。
（3）产业链核心地位稳固，综合竞争力不断提升公司在空调产业链保持核心地位，对下游把控力度持续加强，前三季度预收账款达到281.88亿元，+181.36%。同时，在空调制造领域持续增加智能装备投入，强化家电自动化、智能化制造能力，不但有望提升公司生产制造效率，同时能向智能装备领域实现拓展，增强公司整体竞争力。
投资建议：我们认为，公司在空调产业链核心地位稳定，应对短期外部因素波动能力较强，盈利能力保持稳定。同时市场份额领先战略执行坚决，拥有行业定价权，增长预期明确，全年业绩确定。预计2017-19年EPS为3.49/4.33/5.49元，对应PE分别13/10/8倍，给于“买入”评级。
风险提示：空调竞争加剧；原材料价格、汇率不利波动影响
