投资要点：

    事件:公司公布2017年三季报，前三季度实现营业总收入372.7亿,同比下降2.82%,归母净利润31.51亿,同比下降3.85%，归属上市公司扣非净利润30.23亿，同比下降1.15%。

    单三季度实现营业收入132.73亿，同比增长3.49%，归母净利润12.47亿，同比增长10.78%，归属上市公司扣非净利润12.3亿，同比增长19.29%。我们在业绩前瞻中预测公司单三季度收入利润增速分别为0%和15%，公司收入增速与扣非利润增速均超预期。

    17Q3经营活动现金流净额22.17亿，同比增长102%，主要是由于支付其他与经营活动有关的现金、客户贷款及垫款净增加额大幅减少。公司现金流表现靓丽。

    投资评级与估值：维持盈利预测，预测17-19年EPS为1.36、1.52、1.64元，同比增长2%、11.9%、7.6%，目前股价对应PE分别19/17/16倍，给予18年20-25xPE，一年目标价35元，维持买入评级。我们看好公司的核心逻辑是：1、业绩改善趋势明确。收入端：屠宰业务受益于猪价下降大幅放量，肉制品销量在大众品消费回暖背景下逐步改善，收入端呈现改善趋势。利润端：全年猪价下行趋势不变，高价库存已经消化完毕，屠宰与肉制品盈利均与猪价反向变动，肉制品结构调整带来吨价小幅提升，盈利能力改善趋势不断验证。

    2、千亿市场单寡头，未来行业集中度将不断提升，双汇的行业地位在经济下行期将不断强化，市场占有率将不断提升。3、管理改善可期，在过去5年公司先后完成集团资产注入、收购Smithfield、万洲国际上市，随着美国业务和欧洲业务步入正轨，公司发展重心重回双汇。4、板块估值洼地，最高的分红率，股息率4%-5%。

    屠宰业务：17Q3屠宰量同比大幅增长38%，盈利持续改善。17Q3屠宰生猪374万头，同比大幅增长38%，环比增长8.4%。生鲜肉销量39.57万吨，同比增长25.61%，增速环比二季度大幅加速。生鲜肉销量增速不及屠宰量增速，原因可能是由于中美猪肉价差缩小，进口肉销量下降。17Q3白条肉价格同比下降21%，在量增价跌的作用下，屠宰收入同比基本持平。由于屠宰量增加，屠宰产能利用率提升，单位固定成本下降，屠宰盈利能力持续改善。

    17Q3经营利润2亿，同比增长18.77%，屠宰经营利润率2.75%，同比提升0.44个百分点，环比提升0.25个百分点。展望四季度，猪价稳中有降，屠宰将继续放量，盈利能力仍将提升，屠宰业务将呈现出量利增长的态势。

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