收入增长12.45%，整体业绩符合预期2017年前三季度实现营收44.8亿元（+12.45%），归母净利润12.47亿元（+1.69%），扣非归母净利润11.76亿元（+4.65%）。

    单季收入增长提速，销售费用增加及投资收益减少影响利润三季度单季实现营收15.47亿元（+18.03%），收入增长较第二季度明显提速。

    公司因业务拓展，前三季度销售费用率提升至25.17%（+1.79pp），其中母公司单季度销售费用率高达28.48%（+7.66pp），对公司利润造成较大影响。利息收入和投资收益的同比减少也对公司前三季度利润增速产生一定影响。

    母公司收入增长强劲，看好阿胶系列产品四季度增长主营阿胶块和复方阿胶浆的母公司前三季度实现营收36亿元(+19.5%)，净利润13.25亿元（+5.08%）。其中，第三季度单季收入11.71亿元(+30.1%)，显示出阿胶及其系列产品进入第三季度后收入增长势头强劲。我们预计，阿胶浆增速大概率在35%以上，实现量价齐升。且四季度作为传统的阿胶使用旺季，需求的提高有望继续推动增长的提速。

    加强上游驴皮资源把控，多举措缓解驴皮供给压力自2016年底开始，公司存货量显著增加，其中绝大部分为驴皮资源。目前驴皮的紧缺仍是制约阿胶行业大规模发展的重要因素，公司对驴皮的囤积，一方面可加大对驴皮资源的把控，保证生产产品所需的原材料，另一方面在驴皮价格不断上升的趋势中锁定成本。同时公司采取自建养殖基地、与养殖户合作、海外进口等多举措缓解驴皮供给压力，已显成效。

    风险提示：销售不达预期；驴皮供给持续紧缺投资建议：长期受益于消费升级，维持买入评级预计东阿阿胶2017-2019年收入为73.1/83.9/95.2亿元，归母净利润为21.2/24.8/28.6亿元，对应EPS为3.25/3.79/4.37元，当前股价对应PE为21.2/18.2/15.8x。公司作为行业绝对龙头，通过把控上游稀缺原材料资源提高产品定价能力，通过价值回归战略不断提高盈利能力，同时将长期受益于民众保健意识的增强及消费升级大趋势，给予公司2018年PE22-24x，未来一年合理估值为83.4-90.9元，具有21.6%-32.5%收益空间，维持“买入”评级。

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