公司发布2017年三季报，前三季度盈利19.68亿元，同比增长24.27%，符合预期。公司低压电器业务稳健增长，光伏业务受益于限电改善与户用分布式爆发；看好公司未来发展，重新给予谨慎买入评级，目标价29.00元。

    支撑评级的要点三季报业绩同比增长24%符合预期：公司2017年前三季度实现营业收入159.37亿元，同比增长12.21%；实现归母净利润19.68亿元，同比增长24.27%，对应每股收益为0.93元。其中3季度单季实现营收60.31亿元，同比增长29.24%，环比增长1.80%；实现归母净利润7.11亿元，同比增长25.71%，环比减少20.73%，对应每股收益为0.33元。

    低压电器龙头地位稳固：公司全力拓展机械、通讯、建筑工程、战略客户等行业客户，加强对经销商的业务支持，同时全力推进国际化战略，预计前三季度低压电器实现15%左右的收入增速，龙头地位稳固。

    光伏电站运营受益于限电改善，布局户用分布式渠道优势明显：“三北”地区新能源限电持续改善，国网提出到2020年弃风弃光率力争控制在5%以内。2016年底，公司累计1.5GW并网光伏电站，其中近一半位于限电区域，有望持续受益于限电改善。户用分布式光伏2017年迎来爆发，渠道是核心竞争力。公司依托低压电器的现有渠道，积极布局户用分布式，有望快速抢占2C新市场。我们预计公司光伏业务前三季度贡献净利润超过6亿元；光伏资产注入时承诺2017-2018年扣非业绩8.05亿元、9.00亿元，我们预计业绩承诺大概率完成，且未来业绩弹性较大。

    评级面临的主要风险光伏电站补贴拖欠与限电风险；国内固定资产投资不达预期。

    估值预计公司2017-2019年每股收益分别为1.27元、1.57元、1.81元，对应市盈率为19.6倍、15.8倍、13.7倍；重新给予谨慎买入评级，目标价29.00元，对应于2018年18倍市盈率。

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