事件：

    海螺水泥发布三季度报，营业收入500.39亿元，同比增长31.86%；归属净利润98.09亿元，同比增长64.34%；扣非净利润81.42亿元，同比增长53.67%；基本EPS1.85元，同比增加0.72元。公司预计2017年全年净利同比增长50%~70%，约128亿~145亿元。

    投资要点：

    量价齐升推动业绩持续增长，煤炭成本上涨降低单季毛利率前三季度，受益于水泥销量和价格提升，公司业绩持续高速增长，营收同比增长31.86%。其中，公司第三季度营收181.31亿元，同比增长29.7%，环比与二季度持平。考虑到原材料煤炭成长上升和三季度淡季售价下滑，公司毛利率环比下降2.3个百分点至32.6%。另外，三季度公司管理费用上升、境外子公司汇兑损益增加财务费用，期间费用率提升2个百分点至10.25%，净利率下降1.3个百分点至3.2%。

    错峰生产力度强劲，四季度水泥价格有望进一步走强2017年，政府推动的空气污染整治持续加力。错峰生产主要集中在京津冀和周边区域，安徽、四川等省份政策跟进和沿江较低的库容比推升市场价格预期。当前，华东地区第三轮价格上涨基本完成，浙西地区开启第四轮价格上涨，旺季来临叠加错峰生产，四季度水泥价格有望进一步走强。

    积极推动国内、国际全球布局，维持“推荐”评级公司计划“十三五”期间分别在国内外并购和新建5000万吨水泥产能，先后并购巢东股份、铜川凤凰，印尼、柬埔寨、老挝项目平稳推进，未来成长可期。我们预计公司2017-2019年EPS分别为2.73/2.85/3.16，维持“推荐”评级。

    风险提示:1）产能扩张不及预期；2）水泥销量不及预期；3）煤炭涨价。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。