季报和年报展望符合预期大华前3季度收入117亿，净利润14.4亿，同比分别增长47%和35%（净利润落在中报预告区间中值）。其中Q3单季收入43亿，净利润4.6亿，同比增速分别为41%和28%。此外，公司对全年净利润展望区间为21.9-25.6亿，增长20-40%，对应Q4单季的净利润增速为0-48%。

    国内外市场双双快速增长我们判断大华今年以来海内外收入占比分别为60%和40%。其中国内市场收入增速略高，约为45-55%，解决方案驱动业务规模快速扩张，其占比已近80%。而海外收入增速在35-45%，仍以产品销售为主，随着工程试点落地，有望看到海外解决方案收入的提升。

    利润率总体稳定，回款质量提升大华前3季度毛利率为39%，较去年同期略增。而净利率下降1%主要受累于人民币升值导致近1亿元的汇兑损失。我们判断由于解决方案占比提高、视频监控更多结合AI带来附加值增加等因素，大华盈利能力仍有提升空间。此外前3季度应收账款周转天数降为153天，我们认为公司从管理上更加重视回款和周转，其营运能力将有稳步改善。

    投资建议视频监控行业格局稳定，AI应用正带来新的成长动力。我们认为大华有望实现长期稳健的成长，同时公司对运营管理的重视加强将促使报表质量稳步提升。预计2017-19年净利润为23.8/31.9/43.2亿，EPS为0.82/1.10/1.49元。未来3年CAGR约为33%，我们按明年30xPE给予6个月目标价33元，建议买入。

    风险提示宏观经济波动影响政企需求

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