2017年前三季业绩大增62.18%接近预告上限，EPS为0.58元2017年1-9月，公司实现收入193.68亿元，同比增长1.67%；归母净利润47.31亿元，同比增长62.18%，接近此前业绩预告54.27%~64.55%的上限；EPS为0.58元。

    销售稳健，下半年加大去化及扩张力度2017年1-9月，公司销售商品、提供劳务收到的现金为367.68亿元，同比增长6.2%。

    参考亿翰智库数据，公司2017年1-9月实现销售额116.5亿元，销售面积36万平方米，销售均价32361元/平方米，同比增长2.13%。

    2017年下半年，公司将有深圳香山里花园四期、龙华红山项目、南京置地、南京华侨城等多个重点项目计划入市，公司将采取积极策略，提高销售去化速度，加大回款力度；拿地方面，公司将重点在京津冀地区、长三角地区、珠三角地区，以及武汉、成都、重庆、西安等中西部重点城市加大新资源获取力度。

    业绩锁定性较好2017年上3季末，公司剔除预收账款后的资产负债率为68%；短期偿债能力保障倍数――货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为1.2倍；净负债率为72.6%。

    公司三季末预收款为321.65亿元，对2017年wind一致预期的四季度营收（wind一致预期的2017年四季度营收=2017年wind一致预期营收-2017年前三季营收）的锁定性达130%；公司三季末预收款在扣除wind一致预期的2017年四季度营收后，剩余部分仍可锁定2018年wind一致预期营收的14%。

    中国文化旅游第一品牌，“旅游+地产”协同造就高盈利公司是中国毋庸置疑的文化旅游第一品牌，年接待游客超过3300万人次，累计接待游客近4亿人次，稳居亚洲第一，世界第四，在全国重点城市已开发建设大型旅游综合项目18处。

    依托文化旅游的卓越地位，公司构筑了旅游综合与房地产业务相结合的成片综合开发模式，各业务板块相互融合，文化旅游景区、酒店、住宅和商业类地产以多种形式组成有机整体，实现了1+1>2的效用，在业态布局、产品功能、盈利与资金回收等方面形成紧密联系和相互补充，产生显著的协同效应和集群优势，由此形成了显著高于行业的盈利水平――过去5年毛利率保持51%以上，盈利能力优异。

    估值低廉，长线资金增持彰显信心，维持“买入”评级公司十大股东中的社保、证金于2017年3季度分别增持了0.27%、0.01%，彰显对公司发展信心。我们看好公司“旅游+地产”的发展模式，预计2017/2018年EPS为1.02/1.25元，对应PE为8.5/7X，估值低廉，维持“买入”评级。

    风险若调控矫枉过正导致行业基本面超调，而政策又不适时放松。

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