| 证券代码：601668.SH | 证券简称：中国建筑 | 所属行业：土木工程建筑业 |
| 作者：王鑫 苏多永 | 发布时间：2017-10-29 | 页数：6 |
附件： 中国建筑：海外业务成绩斐然 买入评级.pdf
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■事项：公司发布2017年第三季度报告，前三季度累计实现营业收入7708.99亿元，同比增长15.03%。前三季度累计实现归属于上市公司股东的净利润257.82亿元，同比增长4.10%，扣非后同比增长24.70%。
前三季度实现基本每股收益0.83元。1-9月，公司建筑业务新签合同额约16033亿元，同比增长25.0%。
■前三季度营收快速增长，Q3净利润受去年同期非经常性损益金额较大影响同比出现回落：公司2017Q1-Q3实现营业收入7708.99亿元（同比+15.03%），相当于公司2016年全年营收9597.65亿元的80.32%。分季度看，公司2017Q1、Q2、Q3单季分别实现营收2348.27亿元（同比+9.70%）、2904.27亿元（同比+13.61%）、2456.45亿元（同比+22.51%），前三季度营收同比均实现了较快正增长，增速逐季加快，Q3营收同比增速达到年内最高。营收结构方面，期内房建业务收入4860亿元，同比增长3.4%，占比63%；基建与投资业务收入1539亿元，同比大幅增长61.1%，占比20%；房地产业务收入1144亿元，同比增长25.0%，占比15%。净利润方面，公司2017Q1-Q3实现归属于上市公司股东的净利润257.82亿元（同比+4.10%），相当于公司2016年全年实现归母净利润298.70亿元的86.31%，创同期历史新高。分季度看，公司2017Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润70.83亿元（同比+11.03%）、109.54亿元（同比+12.69%）、77.44亿元（同比-10.63%），Q3归母净利润同比出现回落拖累前三季度业绩增速，我们认为主要为16Q3受当期确认的投资收益（65.71亿元，同比+752%，因子公司中国海外发展收购中信集团物业组合）影响致使当期公司归母净利润基数较高，如剔除此因素影响，则17Q3较16Q3扣非归母净利润增速可达到62.5%。
■销售净利率环比略有降低，前三季度经营性现金流累计净流出大幅增加：公司三季报综合毛利率达到9.56%，较去年同期（9.46%）略增加了0.1个pct，较2017年中报（10.41%）有所降低，其中Q3单季毛利率为7.74%，高于去年同期（7.64%）但低于17Q2（11.61%）毛利水平，我们认为或为第三季度惯例结算项目较少以及今年受到上游原材料涨价等因素影响。期间费用方面，公司三季报期间费用率为2.79%，较去年同期（2.85%）略降，较2017年中报（3.01%）亦有所降低；其中管理费用较去年同期增加约12.84亿元（+10.06%），销售费用较去年同期增加约1.07亿元（+5.93%），财务费用较去年同期增加约9.88亿元（+21.78%）。净利润率及ROE方面，公司三季报销售净利率为4.50%，较去年同期（4.89%）降低了0.39个pct，较2017年中报（4.85%）亦有所降低；ROE（加权）为12.40%，较去年同期（13.10%）降低了0.70个pct。资产减值方面，公司前三季度资产减值损失较去年同期减少-10.06亿元（-24.64%），其中17Q3同比减少11.34亿元。现金流方面，2017年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-752.55亿元，较去年同期净流出大幅增加986.75亿元，主要由于付现的大幅增加，
