投资要点 【事件】广发证券发布2017年三季度业绩半年报，实现营业收入148.78亿元，同比下降2.07%；实现归母净利润63.67亿元，同比增长2.95%。

    对应每股盈利0.84元，每股净资产10.97元。三季度单季实现营业收入48.26亿元，环比下降6.27%；归母净利润20.66亿元，环比下降4.49%。

    公司多元化发展，投行业务能力突出，业绩持续稳健。

    投行业务：IPO持续发力，再融资、债券承销规模回升。据wind按发行日统计，截止9月30日，公司完成IPO承销132.50亿元，同比+221%，市占率同比+2.99%至7.88%，跃升至行业第二位，其中三季度单季承销26.84亿元，环比-32%；再融资承销规模261.81亿元，同比-66%，单季度承销154.01亿元，环比+621%；债券年累计承销规模881.44亿元，同比-37%，三季度单季承销规模387.78亿元，环比+14%。实现投行业务单季收入5.65亿元，环比-8%，年累计18.92亿元，同比-10%。我们认为，公司把握市场机遇IPO业务持续发力，现代化投行业务链有望充分受益于直接融资重要性提升。

    资管业务：发挥主动管理规模优势。目前行业受监管资金池、通道业务指导整体规模增长仍承压，截至二季度末，公司资产管理规模5913亿元，排名行业第4，主动管理规模占比60%，排名行业第二位，转型之下业务盈利能力有望提升，受益于规模优势收入有望率先企稳。公司三季度单季实现资管业务净收入9.18亿元，环比+2%，随着转型逐步深入，公司”大投行+大资管”业务品牌及影响力有望进一步提升。

    经纪及信用业务：受益于市场回暖，单季规模增长良好。三季度市场有所回暖，公司单季股基交易额环比+20%，实现净收入12.80亿元，环比+30%，目前行业整体佣金率下滑逐步趋缓，经纪业量价齐跌压力有望得到缓解。

    信用业务方面，截至9月底，公司两融余额552.7亿元，环比+11%，同比+14%，受益于股票质押业务规模增长，期末买入返售金融资产规模290.2亿，环比+28%。单季利息净收入或受利息支出增加承压下滑，年累计净收入3.90亿元，同比+15%。我们认为，公司持续推进财富管理、科技金融、综合化经营三轮驱动转型发展，可攻可守具有稳健性。

    自营业务：投资收益同比增长，收入贡献率40%+。公司累计实现投资收益65.87亿元，同比+22%，收入占比43%，同比+8%。业务能力稳步提升，我们预计四季度有望释放投资浮盈，全年自营业务增长持续稳健。

    投资建议：公司资本实力雄厚，积极把握投行业务发展机遇，IPO规模实现显著提升，看好公司“大投行+大资管”业务布局以及多样化均衡发展，盈利能力有望持续增强。预计广发证券2017年至2019年营业收入分别为210/235/265亿元，同比增长2%/12%/13%，对应2017年至2019年归母净利润分别为88/98/111亿元，同比增长9%/12%/13%，对应EPS分别为1.15/1.29/1.46元，BVPS分别为11.47/12.19/12.69元。给予预计目标价21.56元，对应2017EPB1.88倍，维持“买入”评级。

    风险提示：二级市场持续低迷，金融监管发生超预期变化。

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