核心观点：

    三季度营收同比增长57.65%，归母净利同比增长23.99%公司前三季度实现收入31.34亿元，同比增长57.65%，归母净利润6.18亿元，同比增长23.99%，扣非归母净利润6.11亿元，同比增长24.27%。

    公司利润增速小于营收增速，主要是整体毛利率达34.16%，较去年同期减少4.23个百分点。公司预计全年业绩区间为8.56亿-10.79亿，同比增长15%-45%。

    商业模式+外延全面开拓非电领域公司去年牵手中铝集团，模式创新获得非电领域渠道和市场。今年收购石化治理标的博惠通、中标中盐吉兰泰盐化集团项目（投资约0.72亿元，运营期10年，综合单价0.0168元/千瓦时），并计划参与山东华宇环保资产竞买（评估价0.51亿元）。公司积极布局非电治理业务，半年报公告燃煤锅炉改造规模达18055t/h（占去年全年完成规模的86.91%），工业过程改造规模达17565t/h，相关业务成为公司增长新亮点。

    SPC-3D优势明显，技术创新深挖火电环保治理需求我们测算，超低排放未来市场空间为565-678亿元。随着改造市场走向后期，市场集中度会进一步提高，龙头企业竞争优势更加显著。公司SPC-3D技术具备高效率、低成本等多重优势，中电联公布的2015年和2016年脱硫合同签订机组容量，公司均排名第一。

    国家政策鼓励燃煤电厂环境污染第三方治理由脱硫脱硝向废气、废水和固废全面推进。公司近几年研发投入保持高增长，我们看好公司技术创新深挖火电环保治理需求。

    环保趋严、非电领域拓展有望超预期，给予“买入”评级预计公司17-19年EPS分别为0.95元，1.14元和1.40元，当前股价对应PE为24X，20X和16X。公司内生成长性突出，15、16年股权激励目标均实现，17年业绩考核目标10.16亿元，且新一轮员工持股计划启动在即（上限3亿，优先与劣后配比为2:1）。在环保监管趋严背景下，建议关注后续非电领域订单拓展情况，给予“买入”评级。

    风险提示非电领域拓展不及预期，新技术需求不及预期，电力行业业务下滑。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。