■三季报业绩符合预期，业绩稳定增长：据公司2017年三季报，公司2017年前三季度实现营业收入31.33亿元，同比增加57.65%，归母净利润为6.18亿元，同比增长23.99%，扣非后归母净利润6.11亿元，同比增长24.27%。单就三季度而言，公司实现营业收入15.84亿元，同比增长75.73%，归母净利润3.01亿元，同比增长31.67%，扣非后归母净利润2.94亿元，同比增长31.68%。公司前三个季度，单季度归母净利润同比增速依次为11.60%、20.16%、31.67%，公司三季度业绩增速环比有所提高，公司三季报业绩符合预期。

    ■原材料上涨毛利率下降，财务费用率提升：2017年前三季度，公司毛利率为34.16%，同比下降4.23个百分点，主要为原材料以及劳务价格上涨所致。前三季度公司财务费用为1.45亿，同比增长424.57%，财务费用率上升3.23个百分点至4.62%。财务费用的大幅上升源于债务利息增加和BOT项目投运导致费用化利息增加。

    ■业务向非电领域拓展：公司业务积极向非电领域拓展，仅上半年，公司中小燃煤锅炉建造规模达18055（t/h），同比增加139.6%，新增工业过程机组10台，规模为1756（t/h）。公司17年3月以现金12800万元收购博惠通80%的股权，公司可借助博惠通在石化、电力等多个行业的治理优势，拓宽非电领域市场，持续培育新的业务增长点。

    ■环保督察催化工业大气治理需求，政策利好非电提标改造：力度空前的四批中央环保督察完成了对全国的覆盖，环保限产风暴之后，各地开始逐步走向系统治理阶段。环境问题治理、环保提标改造、企业生产工艺提升等因素带动工业环保需求释放。2017年环保部出台了关于征求《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等20项国家污染物排放标准修改单（征求意见稿）意见函，《排污许可证申请与核发技术规范钢铁工业》、《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动量化问责规定》等严格大气排放标准。随着环保政策趋严，非电领域大气污染物治理有望持续推进，看好非电领域大气污染物减排的持续放量。公司公告2017年经营业绩预计，受益于新增运营业务及在建EPC项目增加，预计公司2017年归母净利润8.56亿元-10.8亿元，同比增长15%-45%。

    ■第三期员工持股计划将启动：公司于8月份公告第三期员工持股计划草案，若该草案顺利通过则将在6个月内完成购买，锁定期12个月，存续期24个月。本次员工持股计划筹集资金上限为1亿元，拟设立的集合资金信托计划上限为3亿元，优先：劣后为2:1。本次计划将员工利益与公司绑定，有利于公司的长远发展。公司于2014年实施了股票期权激励计划，2015年、2016年考核业绩已经实现，2017年考核目标为：扣非后归母净利润不低于10.16亿元。

    ■投资建议：公司为大气治理的龙头企业，蓝天保卫战、非电领域大气治理等推进有望利好公司业绩。我们预计公司2017年-2019年的EPS为0.96元、1.17元、1.41元，对应PE为20.4x、16.7x和13.8x；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为27元。

    ■风险提示：项目推进不及预期，政策变化不及预期。

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