投资要点事项：建设银行公布17年三季报，2017年前三季度净利润同比增3.82%。

    总资产22.05亿元（+7.58%，YoY/+1.67%，QoQ），其中贷款+10.65%YoY/+1.98%，QoQ；存款+8.02%YoY/+1.40%，QoQ。营业收入同比下降0.12%，净利息收入同比增5.55%，手续费净收入同比增1.45%，净息差2.16%（-10bps，YoY；+2bps,QoQ）；不良贷款率1.50%（-1bps，QoQ）；拨贷比2.44%（+2bps，QoQ），拨备覆盖率163%（+2.76pct，QoQ）；年化ROE16.52%（-0.64pct，YoY），年化ROA1.25%（-9bps，YoY）；资本充足率14.67%（+17bps，QoQ）。

    平安观点：

    息差走阔贡献利息收入增速回升，投资收益下降拖累非息收入建设银行前三季度净利润同比增3.82%，其中利息净收入同比增5.5%，增速较2季度明显提升。我们认为主要得益于公司净息差逐步回升，公司前3季度净息差为2.16%，根据我们测算的公司3季度年化净息差为2.15%，环比2季度提升7BP。由于公司前三季度债券出售�_模同比减少，公司投资收益同比下降81.4%，影响公司非息收入表现。整体来看，公司前三季度营收同比下降0.12%。

    压降同业�_模，存贷款增长稳健建行3季度资产�_模环比增1.7%，资产�_模扩张增速较2季度改善（0.0%,QoQ），主要是由于公司加大投资类资产的配置，环比增3.7%，其中持有至到期资产�_模增长（5.6%,QoQ）。公司3季度继续对同业资产和同业负债进行�_模压降，分别环比下降6.4%、3.8%。公司3季度贷款环比增2.0%，在2017年存款市场竞争加剧背景下，公司3季度存款保持稳健，环比增1.4%，增速较2季度提升1.1个百分点。

    资产质量压力改善，拨备计提力度加大公司期末不良贷款率为1.50%，环比下降1BP。根据我们测算的3季度公司单季年化不良生成率为0.65%，较2季度下降4BP，公司的不良生成率绝对值较低。由于公司资产质量改善，公司拨备计提力度加大，3季末信贷成本比为0.84%，环比提升5BP。同时，公司的拨备水平进一步提升，3季末公司拨备覆盖率环比提升2.76个百分点至163%，拨贷比环比提升2BP至2.44%。我们认为公司不良认定和核销上将延续以往的严�翊�统，资产质量稳健无虞。

    投资建议：

    建设银行经营稳健，由于公司负债端存款占比较高，今年以来受监管升级影响较小。同时，公司多年来大型客户和政府资源的积累，将会有利于对公优势的释放。目前公司在金融领域的布局已形成涵盖信托、证券、保险、基金、租赁等多个金融子领域的金融控股集团，协同效应逐渐凸显。公司3季度资产质量进一步改善，拨备计提压力减轻。考虑到公司息差较好的表现以及资产质量的进一步改善，我们调整建行17/18年净利润增速至3.6%/5.4%（原为3.6%/4.2%），目前股价对应17/18年PB为1.01x/0.92x，PE为7.33x/6.95x，维持建行“强烈推荐”评级。

    风险提示：资产质量下滑超预期。

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