核心观点：

    公司前三季度实现营业收入18.55亿元，同比增长17.81%，实现归母净利润2.80亿元，同比增长18.41%，其中三季度单季营业收入6.80亿元，同比增长13.28%，归母净利润1.16亿元，同比增长14.08%。

    量价齐升推动销售收入实现稳健增长2016Q2-2017Q3，公司单季度收入同比增长2.30%、11.78%、43.80%、14.39%、23.46%、13.28%，整体收入保持稳健增长趋势。公司深挖国内市场，积极拓展国际市场，产品销售量持续扩大，而在原材料大幅涨价的基础上公司产品价格上调，量价齐升推动今年收入较快增长。公司三季度单季收入增速环比有所下降主要是因为：1）产品结构有所调整；2）部分海外客户对产品价格上调较为敏感；3）去年三季度增速较快。

    成本转嫁较为顺畅，盈利能力保持稳定自16年下半年开始，铜、锌合金等原材料价格大幅上涨并且持续至今，给公司成本端造成了一定的压力，不过公司产品售价相应上调，盈利能力基本保持稳定。17年前三季度公司毛利率42.58%，同比微降0.59pct，其中Q3单季毛利率43.35%，相比Q2略有下滑，主要是因为原材料继续涨价影响。前三季度公司期间费用率20.75%，同比微降0.04pct，其中财务费用较去年同期增加1360.28万元，主要系汇兑净损失增加。此外今年前三季度资产减值损失较去年同比减少32.18%，主要系坏账准备计提减少。

    17-19年业绩预计分别为0.58元/股、0.67元/股、0.76元/股按最新收盘价计算，对应17年PE19倍，考虑到公司龙头地位，业绩稳健增长，且孟加拉工业园明年有望释放产能，维持“谨慎增持”评级。

    风险提示原材料涨价风险；人民币汇率波动风险；军工业绩低于预期风险；

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