事件：2017年前三季度实现营业收入4719.94亿，同比下降0.12%；实现归母净利润2012.42亿，同比增长3.82%；不良率1.50%，较6月末下降0.01pc。

    投资要点利润增长稳健，净息差连续两个季度回升。利润增速稳步提升，经营审慎拨备计提力度持续加大。前三季度归母净利润同比增长3.82%，拨备前利润增速高达8.67%，建行从审慎经营的角度继续加大拨备提力度（前三季度计提870亿，较去年同期多提233亿），风险抵御能力增强。单季度来看，Q3实现净利润629亿，同比增长4.1%；拨备前利润同比增11.48%，经营性利润大幅提升。收入端：利息净收入、手续费及佣金净收入均保持正增长。前三季度由于债券出售规模减少导致投资收益同比下降81.36%，拖累营业收入小幅负增长。Q3单季度来看，营业收入同比增长8.51%。规模增长及息差回升驱动利息净收入同比增长10.17%，且银行卡、电子银行、理财等产品发展良好，带动手续费及佣金净收入同比增长1.77%。Q3净息差继续保持上行趋势。前三季度净息差为2.16%，较上半年提升0.02pc，连续两个季度回升。单季度来看，用期初期末平均余额口径测算得出Q3净息差较Q2上升7bps，提升幅度进一步扩大，盈利能力增强。

    贷款高增长，活期存款大幅增加有望延续成本优势。资产端：贷款高增长，连续两个季度压缩同业资产，债券投资规模大幅增加：前三季度总资产规模为22.05万亿，较16年末增长5.2%。贷款净额较16年末增长8.34%，占比提升1.65pc至56.43%。信贷结构上加大对个人贷款的投放，在Q3新增约2500左右的贷款中，个人贷款新增超过2200亿，公司贷款增加约985亿，票据贴现和海外信贷规模减少；同业资产规模连续两个季度净减少，占比较6月末下降0.3pc至3.53%；债券类投资规模较6月末增加1392亿，主要为持有至到期投资增长；非标规模稳定在4700亿左右。负债端：活期存款高增延续低成本优势；存单规模增长但占比仍低：9月末存款规模为16.5万亿，较6月末增加2282亿；占比为81.11%，核心负债稳定；其中活期存款余额较6月末增近2000亿，占比提升0.47pc至53.24%，低成本优势继续维持。同业负债规模连续三个季度净减少；9月末同业存单余额（据wind测算）约为908亿，较6月末净增加782亿，但“同业存单+同业负债”占比低于8.7%，远低于33%的监管要求。

    不良率连续两个季度下降，拨备覆盖率提升增强风险抵御能力。9月末不良率为1.50%，较6月末下降0.01pc，连续两个季度保持下降趋势；不良余额1909.49亿，较6月末仅增加21.97亿，不良生成放缓。在资产质量稳定向好的情况下，建行经营审慎，加大资产减值损失计提力度。前三季度共计提869.6亿，较去年同期多提233亿；Q3单季度计提264.5亿，环比多计提21.06亿，拨备覆盖率较6月末提升2.76pc至162.91%，风险抵御能力进一步增强。

    盈利预测与投资评级：建设银行业绩持续改善，利润增速稳步提升，净息差连续两个季度上行，盈利能力进一步增强；资产质量稳定向好，不良生成趋缓；拨备计提力度加大，风险抵御能力增强。在经济数据企稳向好的宏观环境下，建设银行作为基本面优质大行，估值将进一步提升。我们预计17/18/19年其归母净利润分别为2410.4/2568.5/2772.1亿，BVPS为6.91/7.65/8.45元/股，给予目标价7.95元，维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济下滑，金融监管力度超预期。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。