事件：公司发布2017年三季度公告，1-9月公司实现营业收入282.6亿元，同比增长98.5%；归母净利润7.1亿元，同比增长214.4%。

    投资要点：

    受益于重卡高景气度，三季度业绩同比增长214.4%。1）公司1-9月实现营收282.6亿元，同比增长98.5%，归母净利润7.1亿元，同比增长214.4%，业绩大幅超预期。2）受益于行业高景气度，公司重卡量价齐升。公司前三季度实现重卡销售10.2万辆，同比增长86.3%，其中Q3单季销售35967辆（同比+102.7%，环比-10.1%）;公司前三季度单车收入为27.8万，比2016年全年提升1.5万元；前三季度单车净利润约为7012元，比2016年全年提升约1799元。3）公司市场份额进一步提升，2017年前三季度市场份额11.7%，同比增加0.6pct。4）公司费用管控良好，Q3单季度销售/管理/财务费用分别同比下降0.5/1.6/0.1pct。

    重卡销量持续超预期，景气度有望持续至2018年。根据第一商用车网，9月重卡单月销量10.1万辆（同比+91.0%），连续四月创历史新高。三季度销售28.5万辆（同比+87.5%），淡季不淡特征明显。由于四季度为行业旺季，华北地区环保限产，预计四季度重卡销量与三季度持平，2017全年将超过110万辆，存在超预期可能。

    公司产品结构优化，折旧摊销比例下降，盈利能力持续向上。受益于排放标准升级和公司产品结构升级优化，公司平均重卡单价由2013年23.6万元上升至2017三季度27.8万元。2013年以来，公司资本开支显著下降，固定资产折旧摊销逐年下降，毛利率持续上行，由2013年9.9%上升至2017三季度10.4%。我们认为公司盈利能力上行趋势可延续，盈利弹性有望超越市场预期。

    投资建议：预计公司2017/18/19年EPS至1.26/1.37/1.43元（2016年EPS为0.62元）。当前价18.04元，对应2017/18/19年14/13/13倍PE。考虑重卡行业景气向上，公司向上盈利弹性大，参考行业平均估值，我们认为公司合理估值为2017年18倍PE，维持“增持”评级，目标价23元。

    风险因素：1）宏观经济持续低迷，导致重卡需求不达预期；2）市场竞争加剧导致公司市场份额下降。

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