事件公布2017年三季报公司2017Q3实现营收108.46亿，同比增21.04%；实现归母净利润25.39亿，同比增24.49%；扣非归母净利润为24.19亿，同比增21.54%；加权ROE录得23.76%，同比提升1.06pct；2017Q3EPS为0.94元，同比增23.68%。单三季度营收实现34.08亿，同比增22.09%；归母净利润实现7.16亿，同比增29.3%。

    简评营收增速前低后高，盈利稳增2017Q3营收实现108.46亿，同比增21.04%；归母净利润25.39亿，同比增24.49%。单三季度营收34.08亿，同比增22.09%，单三季度归母净利润7.16亿，同比增29.3%。单季看，2017年公司营收呈现前低后高，单三季度认为受调味品淡季影响，环比增速略微放缓2.79pct，增速同比提升9.37pct，说明2017年提价后效果显著、增速突出。同时考虑2017年高端餐饮行业逐步复苏，限额以上餐饮行业收入增速稳定于8%以上，判断可能公司优势餐饮渠道贡献部分营收增量。

    此外公司于年初进行产品整体提价，基于成本压力顾虑和龙头效应推进调味品行业整体性提价，我们认为公司品牌夯实、渠道成熟，餐饮渠道和市场深耕带来量增同时，价增促公司盈利端稳步增长。单三季度归母净利润同比增速29.3%，同呈前低后高态势，考虑主要由政府补助（+314.17%）和投资收益（+117.26%）增加所致，剔除影响后增速同比放缓，2017Q3剔除单三季度投资收益和政府补助影响后，归母净利润增速约19.8%，稳步增长。

    大豆价格下降促毛利率再提升，销售管理费用增削弱净利率水平公司2017Q3毛利率为45.38%，同比和环比分别提升1.07pct和0.49pct，单三季度毛利率为46.45pct，显著提升，考虑酱油原料大豆价格自8月以来持续下降至今约8%，认为三季度毛利率的提升与大豆价格下跌有关。

    费用端，2017Q3销售费用显著增长35.63%，主要由于广告费、运费、促消费增长所致；而管理费用同比增18.35%，增速达两位数，主要在于单三季度管理费用同比增70.9%，管理费用高涨对于海天这种灵活的民营机制实属不常见，认为可能与报表确认时点有关。期间费用率同比提升1.17pct使公司净利率水平环比下滑0.9pect，同比净利率仍有提高（+0.64pct）。

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