事件：2017年前三季度公司实现营业收入72.80亿元，同比增长23.03%；归母净利润19.97亿元，同比增长33.11%；EPS1.42元，加权平均净资产收益率为17.28%。

    Q3收入加速，国窖1573及中档酒提价促进毛利率大幅提升10pcts。

    单Q3公司营收21.64亿元、归母净利润5.30亿元，同比分别增长32.53%、34.15%，Q3收入较上半年加速。目前国窖1573持续放量，特曲、头曲等中档酒渠道库存经过上半年的消化，发货也已恢复正常，中高档酒占比的提升，叠加Q3以来公司对核心产品的提价动作，使三季度末毛利率达到72.34%，同比、环比分别提高10.24pcts、9.91pcts。

    税金及附加占比11.70%，同增2.01pcts；费用方面，销售费用率20.09%，同增4.26pcts，主要系加大广告宣传和市场促销活动所致；管理费用率5.74%，与去年同期基本一致。公司毛利率的提升有效覆盖了消费税及销售费用的增长，前三季度净利率为27.44%，同比提高1.83pcts。

    公司现金流充沛，主动调价彰显多重积极效应。三季度末公司预收款14.35亿元，环比增加6.21亿元；前三季度销售回款87.57亿元，其中Q3回款32.79亿元。7月以来，公司再度对1573价格作出调整，计划内、外结算价分别提高80元、70元至760元、810元，调整幅度约为10%，零售价亦由899元调整至969元；中档酒52度特曲团购价同时上调至218元。我们认为此举包含以下多重积极效应：1）提高毛利率；2）使1573价格体系与普五持平，稳固1573的高端品牌形象；3）增厚经销商毛利空间，提高其经营及打款动力。

    定增顺利完成，技改项目突破产能瓶颈：公司非公开发行股份已于9月上市，募集的30亿元将全部用于技改项目。预计今年公司收入将大概率突破百亿元，产能瓶颈的突破也将为公司长期发展打下坚实基础。

    盈利预测与投资评级：预计2017-2019年公司EPS为1.75、2.24、2.80元，对应PE为34倍、26倍、21倍，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济增速放缓、食品安全风险

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