财报点评营利双升，精细管控，拓品保增营收利润双增长，业绩稳步达预期：

    公司17年前三季度年实现营收108.46亿元，同比增长21.04%，归母净利润25.39亿元，同比增长24.49%，Q3实现营收34.08亿元，同比增长22.09%，归母净利润7.16亿元，同比增长29.30%，利润增速环比提升，整体符合预期。

    前三季度销售费用率14%同升1.5pcts，主要缘于公司营销投入加大，赞助综艺广告，提升品牌影响力。管理费用率4.5%同减0.1pcts管理效率提升。经营活动现金流量净额21.10亿元，同比增长19.7%，现金流环比情况改善。由于上年末经销商提前备货，预收账款较年初减少约9亿元恢复常态。

    提价反馈良好，成本回落，盈利能力持续提升2017Q3公司毛利率46.45%，同比提升1.6pct，环比上升1.3pct，持续创新高，说明公司去年12月提价覆盖物流、纸箱、原料成本上涨后盈利能力持续优化。

    目前本轮行业性提价已基本完成，公司龙头渠道价差管控力强，提价未对终端销售造成压力，库存与出厂量都进入合理水平，6月份以来原材料大豆价格小幅回落，毛利有望持续攀升，考虑销售费用提升，前三季度净利率23.4%，同增0.7pct。

    受益餐饮复苏，渠道下沉能力突出调味品重要的销售渠道之一餐饮今年景气度较高，2017年三季度住宿和餐饮业累计值同比增长9.4%，餐饮在海天销售渠道中占比超过60%。受益餐饮复苏海天各品类增长势头显著，酱油、蚝油营收同比增长超20%，高于行业平均水平，预计公司全年营收增长可达20%~22%。公司对经销商议价力强、精细管控、信息动态跟踪、区域范围广，目前渠道网络已覆盖31省、1500多县市，33万个终端网点，渠道覆盖突出，未来仍有向下线城市及乡镇终端布局，通过广告营销提前获取潜在年轻消费客群，有望维系龙头市场优势。

    品类多元发展，长期增长空间明确对标日本龟甲万、美国亨氏等海外龙头公司，海天国内市占率仍有提升空间，品类多元发展是提升增长空间与份额的重要方式，从战略上来看公司有意扩宽品类，在料酒、醋、腐乳均有望加速发力，收购镇江醋业吹响号角，借助渠道优势有望快速提升子品类市场份额。公司保持3%左右研发投入占比，多品类均有新品储备择机推出。公司盈利显著改善，销售和库存情况良好，渠道优势显著，市占率有提升空间。预测2017-19年EPS1.30/1.56/1.86元，给予“买入”评级。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。