投资要点一、事件：公司发布2017年三季报2017年1-9月公司实现销售收入27.45亿元，同比增长68.83%；实现归母净利润6.75亿元，同比增长40.26%；扣非后归母净利润6.49亿元，同比增长36.81%；业绩符合预期。

    2017年第三季度，公司实现销售收入9.92亿元，同比增长49.10%；实现归母净利润2.42亿元，同比增长37.52%；扣非后归母净利润2.32亿元，同比增长36.49%；业绩符合预期。

    二、我们的观点：片仔癀销量稳定高速增长，公司业绩持续爆发。

    1、片仔癀销量延续上半年的良好势头，我们预计前三季度片仔癀销量维持在26%左右的高速增长。

    公司报表中，母公司报表中的收入主要为片仔癀系列产品。2017年1-9月，母公司报表实现销售收入11.47亿元，同比增长32.41%；实现净利润6.88亿元，同比增长41.32%，其涨价与销量的双重叠加效果显著。

    公司于2016年6月和2017年5月两次提高片仔癀销售价，提价幅度均在6%左右（20元左右），并于7月将海外出口价格上调3美元（约合20元）。公司前三季度年母公司收入增长32.41%，除去涨价6%所带来的增速加成，我们预计片仔癀产品销量仍然维持在26%左右，符合我们之前的预期。销量的上升，也证明了公司从2016年开始主动进行的营销改革：加强渠道、建立片仔癀体验馆、培养VIP客等方式的成功。因此，我们预计2017年公司业绩将维持高速增长，增速在35%以上。2017年片仔癀量价双升路径刚刚开启的第一年，未来提价和提高客户群数量的空间都很广阔。我们认为公司的成长模式有望复制茅台酒的成功路径，成为中国中药保健领域的旗帜之一。

    2、业务结构变化导致毛利率出现下滑，但费用率得到有效控制，净利率持续提升。

    2017年1-9月公司毛利率为43.21%，低于2016年的48.95%。

    公司毛利率下滑的主要原因在于：1）公司子公司厦门片仔癀宏仁医药有限公司自2016年8月23日后全面承接厦门宏仁医药有限公司业务，致使医药商业收入增加8.61亿元。由于医药商业业务的毛利率明显低于片仔癀生产的毛利率，同时体量较大，导致毛利率出现下滑。2）随着日化产品销量的上升，也拉低了公司的毛利率水平。

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