事件：公司前3季度归母净利润同比增长214.4%公司17年前3季度实现营业收入282.6亿元，同比增长98.5%；实现归母净利润7.1亿元，同比增长214.4%；实现扣非归母净利润6.9亿元，同比增长206.7%。前3季度公司毛利率为10.4%，同比略有提升；销售净利率为3.3%，同比提升1.2个百分点，主要与期间费用率同比下降1.4个点有关。公司前3季度经营活动产生的现金流量净额与应收票据增加值之和为15.9亿元，较16年3季度增加6.4亿元。此外，公司前3季度计提资产减值损失1.1亿元，显著高于近5年前3季度数据，其中第3季度计提资产减值损失0.87亿元。

    规模效应叠加结构优化贡献业绩，公司4季度重卡销量仍可期公司前3季度业绩大幅增长，主要与重卡产品销量大幅增长及中高端T系列物流车结构占比提升有关。今年前3季度公司累计销售重卡10.2万辆，同比累计增长86.3%，已接近公司历史销量高点2010年全年10.9万的水平。3季度是传统淡季，4季度公司重卡销量仍值得期待：公司4季度重卡销量往往高于3季度，08年至16年，公司4季度重卡销量环比3季度增速分别为-42%、14%、3%、13%、5%、-3%、9%、24%、45%。

    短期看年报业绩或持续超预期，T系列车是公司长期看点短期来看公司年报业绩有望继续超预期，下半年公司工程类重卡或将继续贡献销量弹性。中长期来看，源自曼技术平台的T系列新车在未来5-8年内仍将维持极强的竞争力，公司依托T系列新车市场份额有望提升，产品结构上移或将带动公司盈利水平进一步提升。

    投资建议长期来看在重卡行业大功率化、中高端化趋势下，T系列车将提升其盈利水平，公司业绩富有弹性；短期看，公司年报业绩有望持续超预期，我们预计公司17-19年EPS至1.49/1.87/2.32元，对应当前股价的PE为12.1/9.7/7.8倍，维持“买入”评级。

    风险提示公司产品销量不及预期；货车查超新规监管力度不及预期。

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