事件：

    索菲亚发布公告：2017年前三季度，公司实现营业收入42.5亿元，同比增长43.07%，实现归母净利润5.76亿，同比增长41.05%。其中第三季度公司实现营业收入17.64亿，同比增长35.46%，环比增长14.99%，归母净利润实现2.81亿，同比增长35.18%，环比增长29.68%。

    投资要点：

    盈利能力有所提升,主营增长稳健：2017年前三季度，公司实现营业收入42.5亿元，同比增长43.07%。其中84.51%来自索菲亚定制家具的销售，9.68%来源于司米橱柜，家具家品和木门分别贡献了4.71%和0.94%。在原材料成本上升、宣传投入不断加大的背景下，公司不断提升板材利用率，加大营销和供应链的数字化水平，实现毛利率37.88%（+1.5%）。随着对司米橱柜品牌投入上升和管理规模的增大，公司销售费率和管理费率分别上升0.6pct和1.14pct，实现净利率13.54%（-0.2pct）。

    定制衣柜业务稳步提升：2017年前三季度，衣柜业务实现营收35.9亿（+37.3%）。随着越来越多的客户选择了衣柜以外的其他定制家具，客单价实现9800元，同比增长15.97%。同时，公司持续推行“799”等促销套餐方案，结合电商渠道进行引流，客户数实现37.86万户（+15.09%）。在渠道布局方面，公司继续加密一、二线城市销售网点，拓展四、五线城市的网点，经销专卖店超过2700家（Q3增加20家）。

    积极拓展橱柜&木门业务：公司积极布局大家居战略，着力开拓司米橱柜和米兰纳木门业务。2017年前三季度，司米拥有门店700家，实现收入4.1亿元，客单价接近9200元。同时司米在终端推出“27800元”“贝弗龙套餐+索菲亚全屋”的全屋套餐，积极践行司索联动策略。木门业务上，截至前三季度实现收入4000万元，目前拥有米兰纳木门专卖店85家、华鹤木门专卖店237家。未来橱柜及木门将会成为公司营收的新增长点之一，助力公司实现大家居战略。

    盈利预测和投资评级：我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.06、1.55、2.01，对应PE分别为37.93、26.05、20.10倍。看好公司作为家居龙头，在渠道布局和品类拓展上的优势，给予“买入”评级。

    合规声明国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司已发行股份的1%。

    风险提示：（1）原材料大幅涨价的风险；2）渠道开拓不及预期；3）地产波动的风险。

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