事件概述：10月25日公司发布三季报，报告期内，公司实现营业收入124.78亿元，同比增长3.40%；归属于上市公司股东的净利润25.13亿元，同比增长4.07%；基本每股收益0.56元/股，同比增长3.70%。

    主品牌增长放缓，新品牌速增长。主品牌“海澜之家”实现营收102.12亿元，同增1.24%；“爱居兔”延续高速增长态势，实现营收5.03亿元，同增76.96%；“圣凯诺”实现营收12.96亿元，同增12.05%；其他品牌实现收入2.22亿元，同减1.31%。分直营加盟渠道来看，公司直营店收入1.87亿元，同减3.59%，加盟及商场店收入107.50亿元，同增3.21%；分线上线下渠道来看，公司线上销售5.99亿元，同增6.88%，线下销售116.33亿元，同增3.94%。

    毛利率微升、费用控制良好、资产减值损失增加，利润率维持稳定。

    公司整体毛利率40.46%，同比上升0.55PCT。销售费用率6.91%，较去年同期下降0.95PCT；管理费用率同比下降0.46PCT至5.51%；财务费用率-0.85%，较去年同期下降0.20PCT。期间费用率同比下降1.63PCT至11.56%。但同期资产减值损失达2.36亿元，较去年同期大幅增长1.75亿元。综合来看利润端，公司净利率20.14%，较去年同期的20.01%略微有所增长。

    牵手阿里，围绕时尚产业生态圈和多品牌运营平台布局。今年9月公司与阿里巴巴签署《战略合作协议》，将在品牌建设、渠道管理、产品创新等领域开展深入战略合作。今年以来，公司推出了年轻时尚服装品牌HLAJeans和家居品牌海澜优选生活馆，拟参股国内发展迅速的优质快时尚品牌UrbanRevivo，参股国内中高端婴童品牌英氏婴童（成为该公司第二大股东），实现各品牌互补、产品互补、渠道互补，积极探索各个品牌在业务发展、产品开发和客户资源等方面的协同。

    预计2017-2019年EPS分别为0.80元、0.88元和0.98元，对应PE为13X、12X和10X，维持“买入”评级。

    风险提示：终端消费不振；存货风险。

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