事件：

    1、公司公告全资子公司上海时众以1.2亿元转让数禾科技12.9%的股权于投资方红杉、信达及诺亚，并同意投资方以3.5亿元对数禾科技增资。交易完成后，公司持有数禾科技股权比例降低为41.99%，不再是绝对控股股东，不再纳入合并报表，将以权益法核算。

    2、公司对数禾科技投资初始投资成本合计4.36亿元，此次交易公司合计获得4.55亿元，预计本次交易完成后，可实现税前投资收益约7.1亿元，税后净利润影响约5.3亿元。

    点评：

    1、数禾科技主要产品为“还呗”，其业务核心为风险定价及用户获取能力，团队及公司支持为其发展提供保障：截止2017年4月末，“还呗”贷款余额30.2亿元，保证金余额1.73亿元（保证金比例约5.7%），不良率0.9%。

    我们认为，“还呗”业务关键在于客户获取能力及风险定价能力，公司现有楼宇及影院广告网络覆盖一二线城市核心消费人群，利用空余广告时间帮助“还呗”推广业务，解决其客户获取问题；创业团队及核心骨干工作经验，保证其在风险定价方面具有丰富的业务积累和经验。

    2、数禾科技估值上涨至10倍，引入红杉等投资方，优化财务结构，提升品牌形象：（1）公司于2016年3月出资数禾科技70%的股权，其估值为1.4亿元，按照此次红杉等投资方以4.7亿元合计取得数禾科技32.6%的股权计算，数禾科技估值为14.4亿元，数禾科技估值上涨为原来的10倍。

    （2）交易引入红杉等知名投资机构，有利于改善数禾科技和公司的财务结构，增强数禾科技的融资能力和核心竞争力，提升数禾科技的品牌形象和市场号召力。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2017-2018年净利润55.3/66.4亿元，EPS0.45/0.54元，对应PE为28/23X，重申“推荐”评级。

    风险提示：宏观经济周期变化、广告行业不达预期、行业竞争加剧、核心人才流失、业绩不达预期、租赁成本增加、人力成本增加、补贴不达预期、应收账款回收、坏账损失、解禁减持带来的市场波动等风险。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。