事件：10月28日公司公布17年前三季度业绩公告，报告期内，实现营业收入394.04亿元，同比增长94.06%；归属于上市公司股东的净利润为80.68亿元，同比去年增长6.86倍。三季度单季净利25.96亿元,环比二季度下滑1.75%，由于管理费用增加和应收账款计提减值准备所致。

    投资要点：

    公司煤炭产量明显大幅增加。前三季度公司煤炭产量7559.51万吨，同比增长12.7%；其中三季度单季产量2612.51万吨，同比增长18%。煤炭销量9676.09万吨，同比增长8.03%；煤炭销售收入377.88亿元，吨煤均价390.53/吨。吨煤毛利212.21元/吨。受益于煤价持续高位盘整，公司吨煤毛利持续保持高位。

    管理费用增加明显，现金流改善使得财务费用大幅减少。报告期内公司期间费用61.13亿元，同比减少1.96%；其中销售费用29.72亿元，同比减少3.63%。管理费用29.32亿元，同比增长6.04%。管理费用增加，主要是受公司拓展市场所致。财务费用2.09亿元，同比降低45.85%，随着煤价上涨，公司现金流大幅改善，负债减少。

    优质动力煤龙头，18年将权益产能增加8%。公司拥有煤炭地质储量163.5亿吨，可采储量109.6亿吨。90%以上的煤炭储量属于优质煤，90%以上的煤炭资源位于陕北、彬黄等优质产煤区。公司主要产品原煤热值均在5600大卡以上，平均热值第一。公司权益产能6052万吨/年，18年小保当煤矿投产后，增加权益产能480万吨，权益产能将增幅8%。

    公司区位劣势转变为优势。物流问题是公司所在的陕西省煤炭市场销售及价格与消费地缩小差距的长期制约因素。但随运力改善，尤其是“蒙西-华中”铁路开通后，以及华中、西南地区煤炭去产能，公司在该地区有很大市场份额提升空间，公司的区位将会从劣势转为优势。

    公司通过蒙华铁路外售煤炭，可至少降低运输成本100元/吨，是的公司售煤毛利大幅提高。

    投资建议：三季报业绩符合预期，预计四季度公司费用计提增加，因此不调整公司盈利预测，预计2017年、2018年和2019年公司EPS分别为0.97元、1.06元和1.05元。维持公司“买入”评级。

    风险提示：宏观政策导向供给偏宽松，释放煤炭供给，公司产品价格下跌。

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