事件：三季报公布：

    公司近期发布2017年三季报。公司业绩符合预期，前三季度营收31.3亿元，比上年同期增加57.65%；净利润为617.5百万元，比上年同期增加23.99%；扣非归母净利润为610.8百万元，比上年同期增加24.27%。

    超低排放由东向西稳步推进，着重发力燃煤锅炉改造：

    2017年前三季度，公司燃煤电厂超低排放业务继续保持较快增长。超低排放改造按照东部、中部、西部的顺序在循序推进，机组容量也从大型火电机组往中小机组及燃煤锅炉逐渐展开。此外，公司也在拓展燃煤电厂烟气除水、脱硫废水零排放等新业务，以保障公司在火电领域业务的持续发展。

    业绩符合预期，三费比例均有上升：

    2017年1-9月，公司前三季度营收31.3亿元，比上年同期增加57.65%，业绩符合预期，三费比例当中财务费用有较大比例上升，主要为公司融资导致利息增加所致；销售费用增长59%，主要为公司持续加大市场开发力度，导致相关费用增加；管理费用增加52%，主要为业务规模扩大导致。

    把握政策风向，全面拓展非电领域：

    2017年初收购博惠通80%的股权，有助于公司全面拓展环保、节能、资源综合利用等新兴业务领域的发展机会，借助业务扩张和资本并购等多元化方式推动公司持续发展。

    核心技术提高公司竞争力，设立子公司加快国际化进程：

    公司作为创新能力领先的高科技环保公司，先后研发了高效脱硫技术、单塔一体化脱硫除尘深度净化技术（SPC-3D技术）、零补水湿法脱硫技术、活性焦法烟气集成净化技术、废水零排放技术等一系列环保节能技术。2017年在印度设立全资子公司符合公司战略规划和经营发展的需要，有利于公司进一步拓展海外市场，为当地客户及海外客户提供更好的产品与服务。

    非电板块潜力巨大，未来成长可期，给予“推荐”评级：

    我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.95、1.21和1.50元。当前股价对应17-19年分别为23.9、18.8和15.2倍。非电板块潜力巨大，未来成长可期，首次覆盖给予“推荐”评级。

    风险提示：新项目拓展不达预期，火电领域业务大幅下滑

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