| 证券代码：002027.SZ | 证券简称：分众传媒 | 所属行业：商务服务业 |
| 作者：旷实 沈明辉 | 发布时间：2017-10-29 | 页数：6 |
附件： 分众传媒：整合优化金融业务 买入评级.pdf
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事件：
1、公司发布2017年三季报：前3季度：公司2017年前3季度营业收入87.3亿元，同比增长15.7%，归母净利润39.2亿元，同比增长24.5%，扣非后归母净利润34.0亿，同比增长34.3%。前3季度非经常性损益合计5.1亿。第3季度：公司2017年Q3营业收入30.9亿元，同比增长18.1%，归母净利润13.8亿元，同比增长11.1%，扣非后归母净利润12.9亿，同比增长38.1%。Q3非经常性损益合计0.9亿。业绩预告：公司预计2017年全年净利润54.8~55.8亿元，同比增长23.1%~25.4%。
2、控股子公司数禾科技以5千万美元受让全资子公司分众小贷100%股权。
3、公司全资子公司分众鸿意参与设立北京健康消费产业投资基金，基金规模为40.9亿元，其中分众鸿意认购1亿元。
核心观点：
一、公司17Q3收入端增长加速，毛利率继续提升，销售费用率下降，带动归母净利快速增长。公司Q3营业收入同比增长18.1%，显著高于上半年。前3季度控制媒体成本、人力成本，毛利率提升2.2pct至72.3%；前3季度控制销售业务费，销售费用率大幅下降3.0pct至17.4%。
二、分季度业绩拆分：公司17年Q1、Q2、Q3营业收入增速分别为15.0%、14.1%、18.1%，单季增速有所提升；17年Q1、Q2、Q3扣非后归母净利润分别增长22.8%、38.0%、38.1%，扣非后归母净利润增速较快。
公司预计2017年全年净利润54.8~55.8亿元，同比增长23.1%~25.4%。
推算17Q4净利润15.6~16.6亿，同比增长19.9%~27.6%。随着“双11”、“双12”大促到来，预计4季度会迎来电商品牌主持续高投放。
三、分众小贷转让给子公司数禾科技，整合公司金融资源，优化公司金融领域布局。分众小贷未来一年拟融资30亿，加速资金周转，降低融资成本。
四、维持“买入”评级。公司在楼宇广告、影院广告领域具有超高市场占有率以及强大的市场定价权，行业竞争格局稳定且景气度较高，未来有望保持稳定增长。随着不断公布大宗交易及减持进展，预计减持对投资者心理的边际影响有所下降。预计公司17~18年净利润55.5亿、65.5亿，对应EPS为0.45元、0.54元，对应PE为27倍、23倍。考虑公司的业绩确定性以及估值切换逻辑，维持买入评级。
五、风险提示：国内消费市场低迷、股东减持超预期、新竞争者进入风险
