投资建议与风险提示：

    公司2017年前三季度营收和净利润增速环比均有所提升，业绩略超预期，领先股份行同业。不过Q3公司存款负增长，主动性负债力度加大；净息差环比下降5bps；手续费收入增长乏力。考虑到公司零售业务优势明显；不良风险出清，拨备覆盖率快速提升，预计公司17/18年净利润增速分别为11.6%和13.7%，EPS分别为2.75/3.12元/股，当前A股股价（28.10元CNY）对应的17/18年PE分别为10.2X/9.0X，PB分别为1.57X/1.39X，给予“买入”评级；H股股价（31.55元HKD，折合26.88元CNY）对应的17/18年PE分别为9.8X/8.6X，PB分别为1.51X/1.33X，给予“买入”评级，股份行首推标的。

    风险提示：1、经济增长超预期下滑；2、资产质量大幅恶化。

    核心观点：

    营收和净利润增速环比均有所提升，业绩略超预期公司2017年前三季度实现营业收入1657亿元，同比增长3.38%；实现归属于母公司股东净利润588亿元，同比增长12.78%，营收和利润增速较中报分别提升3.6pcts、2.66pcts，略超市场预期。

    存款环比负增长4%，加大主动性负债力度（同业负债环比增10.4%/同业存单环比增14.6%）公司2017Q3末存款余额39,742亿元，环比减少1680亿元，降幅4.06%，存款增长面临较大压力，主要是由于同业市场利率上升带动理财和货币市场基金收益率有所提升，银行存款向理财和货基迁徙。同时另一方面公司加大主动性负债力度，其中同业负债（同业存入+同业拆入+卖出回购）环比增长802亿元至8,509亿元，环比增幅高达10.4%，此外根据我们测算，同业存单环比增长349亿元至2734亿元，环比增速达14.6%。

    Q3净息差环比降5bps，净利差环比降4bps公司2017年前三季度净利差为2.29%，同比下降14bps，环比下降2bps，净息差为2.42%，同比下降14bps，环比下降1bps；2017年Q3单季净利差为2.26%，环比下降5bps，净息差为2.40%，环比下降4bps。我们分析原因主要是由于：第一、公司加大了对公战略客户的开拓和信贷投放力度，贷款收益率有所下行；第二、受同业市场利率上行影响，负债端主动性负债成本有所上升，同时受理财和货基收益率的提升，揽存成本有所上行。

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