■事件公司发布三季度报告，2017年前三季度公司实现营收42.86亿元，同比增长52.34%；实现归属于上市公司股东净利润6.34亿元，同比增长108.57%，业绩继续保持高速增长。

    ■幸福城市续写辉煌，夜游经济高增长势头持续。公司夜游经济、智能显示、文化旅游、VR体验四大业务齐头并进，各板块均实现较快增长。夜游经济业务板块继续保持高速增长态势，根据公司公告，该板块前三季度营收达11.46亿元，同比增长134%，毛利率也从去年同期36.16%提升至41.13%，进一步提高公司整体盈利水平，尽享夜游经济腾飞红利。我们认为公司战略方向明确，抢先布局城市照明并有效整合国内全行业优质资源，在技术、资质、渠道方面具有明显优势。随着国内城市亮化行业快速发展，公司夜游经济相关业务将进入发展快车道。

    ■小间距行业维持高景气，海外市场渠道发力。小间距LED性能优势显著，随着成本下降，应用领域不断扩展，行业维持高景气度。根据公司公告，截至10月20日，小间距电视新签订单21.1亿元，较去年同期增长54%，高市占率+高增长率打造明星业务。海外市场拓展顺利，公司借助美国平达的销售渠道逐步打开国际市场，根据公司公告，前三季度小间距境外收入同比增长72%，预计海外市场将持续贡献业绩弹性。我们认为公司LED显示领域行业龙头地位稳固，在小间距LED市场持续景气驱动下，小间距显示业务有望继续保持高速增长。

    ■文化旅游有望迎来收获期，VR协同效应可期。随着国内经济水平的提高，消费升级已经成为确定趋势，城市文化旅游需求将持续增长。

    根据公司公告，截至2017年10月20日，文化板块新签订单及新中标金额7.1亿元，较上年同期增长84%，文化旅游板块有望迎来收获期。

    文化旅游业务快速发展，也为VR带来多场景应用，协同效应凸显。

    ■订单大幅增长，经营性现金流明显改善。根据公司公告，截至10月20日，2017年新签订单及新中标订单66.5亿元，保持快速增长。现金流方面，公司小间距电视渠道销售采用全款发货运作模式，夜游经济将逐步推进PPP运作模式，逐步提高应收款项周转效率，进一步改善现金流。我们认为，经营性现金流明显改善有助于进一步增强市场对于公司的信心，将投资关注点聚焦于公司夜游经济、文化旅游以及智能显示等主营业务的高速成长主逻辑。

    ■投资建议：买入-A投资评级。我们预计公司2017-2019年净利润分别为11.80、17.26、23.03亿元，净利润增速分别为76.5%、46.2%、33.4%，成长性突出；考虑公司业务高速成长以及行业龙头地位，给予2018年27倍PE，6个月目标价为28.62元。

    ■风险提示：宏观经济不景气，新业务推进不达预期。

    (百万元)201520162017E2018E2019E主营收入2,022.64,377.97,571.211,371.215,811.6净利润330.8668.81,180.31,726.12,302.6每股收益(元)0.200.410.721.061.41每股净资产(元)1.452.733.814.705.89盈利和估值201520162017E2018E2019E市盈率(倍)105.051.929.420.115.1市净率(倍)14.77.85.64.53.6净利润率16.4%15.3%15.6%15.2%14.6%净资产收益率14.0%15.0%19.0%22.5%24.0%

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