投资要点事件：海螺水泥公布2017年三季报，报告期内公司实现营业收入500.3亿元，同比增长31.86%；实现归母净利98.1亿元，同比增长64.34%；单季度实现收入181.3亿，归母净利约为30.9亿。

    水泥价格上行和市占率的稳定增长，是海螺盈利高增的核心驱动力。

    2017Q1-3，公司水泥熟料综合销量合计约为2.1亿吨，同比增长5.7%，而同期全国水泥产量基本没有增长，海螺水泥依然凭借自身竞争优势，维持市占率稳步提升的趋势。在全国水泥行业缩量提价，产量基本走平的情况下，我们认为，海螺销量增长一方面是因为海螺所属区域内需求相对较好；另一方面是因为环保监测、矿山控制、阶梯电价等措施趋严带动行业门槛不断提升，导致小企业生产成本出现抬升，复产、超产的难度增大、意愿降低，区域内的市场被大企业逐渐填补。

    供给侧驱动价格持续回升，海螺吨盈利能力超过14年水平。2017年全水泥行业推动空前严格的全国性错峰限产，企业参与度进一步提升，监管到位；错峰生产平稳了淡季的水泥价格表现，而低库存水平进入旺季后部分区域熟料、水泥均出现短期供不应求；与此同时水泥行业企业间协同不断深化，企业对于盈利诉求趋于统一。海螺的主要经营区域内，水泥整个旺季处于紧平衡状态，在大企业带头推动下，水泥价格出现明显上涨。吨盈利大幅提升是业绩高增的核心原因。2017年前三季度海螺吨毛利为77元/吨，同比上升16.7元/吨，吨净利为45.4元/吨，同比上升16.9元/吨；Q3吨毛利为77元/吨，同比上升10.5元/吨，吨净利为40.4元/吨。从盈利能力上看，公司的三季度吨盈利能力已经超过2014同期。且因为淡季企业间有力协同，环比吨毛利仅呈现季节性的小幅回调。

    经营效率持续优化，资产负债率维持稳定。公司前三季度吨三费为23.2元/吨，其中吨销售/管理/财务费用分别为11.8元/10.6元/0.8元，同比分别变动0.2元/-0.6元/-0.4元。公司费用端整体维持稳定优化趋势。公司Q3资产负债率为26.3%，环比维持稳定。

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