| 证券代码：000951.SZ | 证券简称：中国重汽 | 所属行业：汽车制造业 |
| 作者：杨若木 | 发布时间：2017-10-27 | 页数：5 |
附件： 中国重汽：三季报业绩高增长 推荐评级.pdf
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事件：
报告期内，公司前9个月共实现重卡销售101561辆，同比增长86.32%；实现销售收入282亿元，同比增长91.69%；实现归属于母公司净利润7.12亿元，同比增长198.58%。其中，三季度共实现重卡销售35967辆，同比增长102%，三季度营业收入9952.14万元，同比增长112%，净利润3.2亿元，同比增长244%。
公司分季度财务指标指标2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q3营业收入（百万元）3863.815688.964684.16882.127137.3911174.479952.14增长率（%）-17.40%0.49%13.75%40.26%84.72%96.42%112.47%毛利率（%）9.91%10.57%10.49%10.89%10.66%10.61%9.97%期间费用率（%）8.11%6.02%7.06%6.07%6.20%5.82%4.79%营业利润率（%）1.36%3.83%2.60%4.48%3.64%4.75%4.06%净利润（百万元）42.25162.6493.19240.09199.19413.32320.74增长率（%）-50.54%17.45%153.96%175.19%371.49%154.13%244.16%每股盈利（季度，元）0.080.190.100.290.250.460.35资产负债率（%）69.99%70.93%70.06%73.20%77.06%78.39%77.93%净资产收益率（%）0.82%3.09%1.74%4.41%3.53%7.08%5.21%总资产收益率（%）0.24%0.90%0.52%1.18%0.81%1.53%1.15%观点：
重汽重卡销售三季度淡季不淡，四季度销售旺季期待重汽表现。尽管三季度是重卡销售的传统淡季，但是7-9月中国重汽仍实现了近3.6万台的重卡销售，同比增长102%，继续超市场预期，原因有二：其一、工程类重卡受益于棚改货币化，拉升了房地产销售面积，进而刺激了新开工面积的上行；其二、运输类重卡，由于超限的治理以及公路货运量的需求提升。随着四季度重卡销售回归旺季，重汽最后三个月重卡销售将维持月均10万台销售，全年持续高景气度。
三季度利润增速远高于营收增速，中国重汽业绩具有高弹性。中国重汽3季度营收实现99.52亿元，同比112.47%，利润实现3.2个亿，同比增244%。利润增速远高于营收增速，这主要因为对于重资产公司，当销售上涨，保持固定资产规模不变的前提下，重汽将充分受益于规模效应，期间费用率持续下行，营业利润率保持增长。
结论：
预计17年-19年公司将实现营业收入3.47亿元，3.8亿元，4.7亿元，归母净利润8.9亿，10亿，11.26亿，EPS分别为1.33/1.5/1.6对应的PE值分别为13/11/10倍，给予公司“推荐”评级。
风险提示：重卡销售不及预期，环保限产政策趋严。
