事件：公司公布三季报：

    公司2017前三季度实现营业收入18.55亿元，同比上升17.81%；归属母公司净利润2.80亿元，同比上升18.41%。Q3单季度公司收入6.80亿元，同比上升13.28%；归属母公司净利润1.16亿元，同比上升14.08%。

    投资要点：

    收入继续保持快速增长，原材料成本上涨叠加人民币升值影响毛利率凭借超过20年深耕服装配辅料积累下的技术能力及销售团队，公司原有品牌订单及新客户订单均延续了上半年的快速增长，Q3单季度收入增速达到13.28%。

    然而公司毛利率在Q3单季度同比下滑1.57pp至43.35%，我们认为这主要由于：（1）公司两大产品拉链（原材料是铜和涤纶丝）及纽扣（原材料是铜和锌合金或树脂）的原材料均为期货产品，因此价格波动相对较大；同时由于原材料占公司成本比例较大（17H1占营业成本53.84%），因此其上涨对公司毛利率带来了一定的影响。（2）人民币的升值也对公司的毛利率带来了一定负面影响。

    管理优秀控费稳定，汇兑损益对财务费用略有影响公司依旧延续着优秀稳定的管理，17Q3单季度管理费用率同比下降1.16pp至10.83%；销售费用率同比微增0.39pp至8.21%。

    同时由于人民币在Q3的升值使得公司汇兑损失有所增加，Q3单季度财务费用676万（去年同期24万），使利润率略微受到影响。费用的有效控制，使公司利润率在毛利率下滑的情况下基本保持稳定，归母净利润同比增长14.08%基本与收入增速匹配。

    在报表质量方面，公司存货及应收账款周转率基本保持稳定，Q3单季度经营性现金流同比增长31.28%，整体运营情况良好。

    持续布局孟加拉，推进国际化进程公司在17年6月宣布对孟加拉子公司增资1000万美元，持续推进国际化进程。根据规划公司孟加拉子公司预计总投资额为5,000万美元，自2016年至2020年分三期完成，其中第一期工程已于2016年11月动工，计划投资2,090万美元，预计2017年底前投入生产。

    公司孟加拉基地建成达产后，将形成年产拉链9,240万条、金属扣8,400万套的规模，大大增强公司对东南亚市场的就近开拓和服务，提升对海外客户的服务，推动公司国际化战略的布局和实施。

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