事件：威孚高科发布2017年三季报10月26日，公司公布三季报。公司前三季度累计营业收入65.61亿元，同比增长34.19%，实现归母净利润18.54亿元，同比增长41.54%。其中本报告期实现营业收入18.33亿元，同比增长20.36%，实现净利润5.27亿元，同比增长44.15%。每股收益1.84元。

    点评：

    联营企业博世汽柴助推公司业绩高增长公司前三季度实现联营企业投资收益12.10亿，去年同期为8.39亿，同比增长44.22%，其中第三季度实现联营企业投资收益3.76亿元，同比增长53.05%，占归母净利润的71%。博世汽柴核心产品高压共轨系统市占率70%以上，国内处于技术绝对领先地位，重卡持续景气保证联营企业的持续盈利。

    重卡景气持续支持公司进入盈利景气周期前三季度重卡销售保持快速增长，重卡累计销售87万辆，同比增长76%，7月以来连续三个月同比保持80%以上的快速增长，其中九月份销量突破10万辆。公司燃喷系统占主营业务六成，深度收益重卡景气，后处理系统受益于排放升级，公司SCR和DOC将于明后年快速放量，支撑公司业绩。

    费用率控制得当，管理费略有提升，分红率逐年升高公司Q3管理费用2.37亿元，同比增长35%，费用率达到12.9%，费用率同比增长1.4个百分点，财务费用和销售费用略有增长，预计未来公司管理费用将逐步下行。Q3毛利率达到25.7%，同比提高了4.8个百分点。股利支付率近两年均超过30%，预计2017年股利支付率将达到37%，股息率为2.7%。

    成立并购基金，外延生长可期公司子公司威孚汽柴拟同平安证券合作成立并购基金，目前公司资金充足，外延并购主业相关业务将打开公司新的成长空间。

    盈利预测和估值我们预测公司2017-2019年营业收入分别为83.93亿元、88.59亿元、96.27亿元，归母净利润为22.05亿元、23.76亿元、26.35亿元，EPS分别为2.19元、2.36元、2.61元，当前股价25.74元，对于17-19年PE为12倍、11倍、10倍。本着审慎原则，给予公司“增持”评级。

    风险提示四季度重卡同比增速放缓；排放监管延后。

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