事件：

    海利得发布2017年3季报：前3季度实现营业收入23.32亿元，YoY+24%，归母净利润2.57亿元，YoY+11%，EPS0.21元，经营活动现金流4.75亿元。其中，第3季度单季实现营业收入8.33亿元，YoY+24%，QoQ+1%，归母净利润0.88亿元，YoY+3%，QoQ-2%，EPS0.07元。

    公司预计2017年全年净利润区间3.06~3.57亿元，YoY+20~40%。

    观点：

    原材料涨价、汇兑损失致3季度业绩略低于预期。聚酯切片是公司主要产品涤纶工业丝的重要原材料，目前公司约一半的聚酯切片需要外购。3季度以来聚酯切片价格上涨13%至7700元/吨，导致公司3季度单季毛利率环比下滑2.85ppt至21.86%。此外，人民币贬值导致公司3季度汇兑损失大幅增加，单季度财务费用为2303万元，而上半年财务费用仅为1569万元（其中汇兑损失仅为870万元）。

    涤纶工业丝中车用丝比例持续提升。公司去年投产的2万吨的安全带丝和2万吨涤纶气囊丝项目产能进一步提升。2016年公司涤纶工业丝产能已增加至19万吨，其中车用丝占比68%，未来4万吨高模低收缩丝的新增产能投产后，占比将进一步提高至73%。

    东兴证券财报点评海利得（002206）：原料涨价、汇兑损失致业绩略低于预期帘子布产品满产满销。公司现有涤纶帘子布产能3万吨，其中第二条1.5万吨浸胶帘子布及其配套高模低收收缩丝生产线已满产。未来拟新增2套1.5万吨产能，预计分别于2018年下半年、2019年下半年投产，届时总产能将达6万吨。帘子布产品的客户结构持续优化，目前固铂、韩泰、住友、米其林、大陆轮胎（马牌）、耐克森等国际一线品牌轮胎制造商成为公司的长期帘子布产品客户，未来公司将会在稳定现有目标客户的市场份额的基础上，加大优质客户的销量并开发现有目标客户未认证的产品规格。

    石塑地板销售逐步放量。2016年底公司石塑地板产能已达到500万平米，未来3年石塑地板产能持续扩张，预计2020年将扩至1200万平米。公司石塑地板品种不断丰富，2016年成功开发WPC石塑地板和RSVP石塑地板，止滑地板销售量逐步提升。地材产品市场容量极大，公司石塑地板市场空间广阔。

    结论：

    我们预计公司2017~2019年净利润分别为3.54亿元、4.34亿元、5.43亿元，EPS分别为0.29元、0.35元、0.44元。目前股价对应P/E分别为23倍、19倍、15倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：

    新产能投放进度不及预期；客户订单下滑；市场开拓进度不及预期。

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