投资要点事件：泸州老窖10月26日晚间发布三季度业绩公告称，前三季度实现营业收入为72.8亿元，较上年同期增23.03%；归属于母公司所有者的净利润为19.97亿元，较上年同期增33.11%；基本每股收益为1.42元，较上年同期增31.94%。

    收入、利润符合预期。17Q3收入21.6亿元，同增32.5%；利润5.3亿元，同增34%，预收账款环比增加6.2亿元至14.35亿元。从产品结构来看，Q3的增长主要是高档酒贡献，我们预估前三季度高档酒总体实现近55%以上的增长；中档酒和低档酒博大系列对三季度报表的增量部分贡献不大。

    博大系列经历了近2年的调整，我们预计在明年有望加速成长，成为公司又一增长引擎。

    毛利率提升明显。17Q3公司毛利率为81.25%，同比提高11.6pct，环比提升14.5pct，公司产品毛利率的提升主要是两方面的要素，其一是国窖产品价格由620元/瓶提升至680元/瓶，另外一方面是中高档酒的占比在不断地走高，尤其是高档酒的占比在提升。净利润率25%，同比基本持平，环比下降3个百分点，这主要是期间费用大幅增加所致。17Q3公司销售费用、管理费用、财务费用同比分别增长77%、14%、-254%；销售费用大幅增长主要是公司加大广告宣传和市场促销活动，财务费用的减少主要是利息收入增加所致。货币资金较年初增加27.7亿元，增长57.46%，主要是收到非公开发行股票募集资金影响所致。

    高档酒持续放量，中档酒价格理顺蓄势，低档酒调整结束，三驾马车有望在明年同时拉动。我们认为公司今年的增长主要来自于高档酒，中档酒渠道动销反馈增速近30%，但是报表体现不多。展望未来2-3年，高档酒有望延续量价齐升的格局，国窖明年依旧可以保持高速成长；中档酒价格理顺，四季度有望蓄势带飞；博大系列经过了2015年下半年至今的调整，历时两年之久，目前营销团队已经兵强马壮，产品体系、价格体系已经理顺，博大系列有望迎来快速的成长。综合来看，公司高端酒提价有望进一步增厚业绩，中端酒价格回升后进入稳步增长期，低端酒基本调整到位迎来加速增长，我们继续坚定看好中高档酒不断发力驱动公司整体业绩持续高增长。

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