证券代码:603288.SH | 证券简称:海天味业 | 所属行业:食品制造业 |
作者:薛玉虎 刘洁铭 刘健 | 发布时间:2017-10-26 | 页数:3 |
附件:海天味业:未来品类扩充可期 推荐评级.pdf |
事件:三季报营收108.5亿元(+21%),归母净利25.4亿元(+24.5%),扣非净利24.2亿元(+21.5%);EPS:0.94元。
有别于市场的观点:
1、收入增速稳定在20%以上,预计全年可超额完成目标:Q3单季收入同比增长22%,延续上半年快速增长趋势。公司于去年12月底开始提价,经销商预留备货时间大概只有一个星期左右,在广告媒体以及促销活动等配合下,公司提价相对比较顺利。同时,去年公司牺牲股权激励目标,对华东等成熟市场开展去库存工作,今年轻装上阵。此外,公司去年还对所有酱油品质进行升级,市场竞争力明显提升,剔除价格提升影响,预计今年酱油销量增速能达到15%以上。根据现有进度来看,公司能轻松超过全年16%的收入增长目标。
2、毛利率持续提升,盈利能力稳步向上:Q3单季公司利润增速远超收入增速主要是因为销售净利润率同比提升1.2pct至21%,得益于毛利率提升1.6pct至46.5%,以及投资收益等增加。
前三季度,整体毛利率已提升1pct至45%,源于价格提升以及产品结构优化。费用方面,前三季度销售费用率同比提升1.5pct至14%,主要源于今年广告媒体投入等费用增加。虽然去年6月开始投广告,今年年初投放广告,单三季度销售费用率环比并未下降,可能与今年整体营销力度比较大有关。全年来看,预计公司费用率会控制在一定范围内。
3、品类扩充是未来快速发展的必经之路:作为国内调味品龙头,无论品牌,渠道覆盖,还是管理上,公司都属一流水平。我们认为,未来公司可能通过外延并购等方式不断充实品类,在更多细分调味品子领域强化领导地位。
4、盈利预测与估值:不考虑外延,预计公司17-19年EPS分别为1.29/1.54/1.83元,对应17-19年估值分别为40/33/28倍,给予“推荐”评级。
5、风险提示:销售不达预期,食品安全问题