财报点评Q3利润增速转正，四季度汇兑有望减亏Q3利润增速转正2017年前三季度福耀玻璃实现营收134亿元，同比增长15.61%（H1增长15%）；实现归母净利21.44亿元，同比减少1.46%（H1减少5%）；扣非归母净利21亿，同比减少2%。拆分报告期来看，Q3实现营收47亿元，同比增长17%；实现归母净利7.6亿元，同比增长5%（Q2同比-21%；H1同比-5%），Q3利润实现同比转正。公司营收增幅（16%）大于汽车行业增速（6%），主要是受益于公司营销力度的加强，以及产品升级结构优化使得收入进一步增长。增收不增利的主要原因是受人民币升值影响，汇兑损失人民币3.04亿元（去年同期汇兑收益2.09亿元），若扣除此因素，2017前三季度利润总额同比增长17.80%。

    汇兑损失不影响长期发展，美元走强背景下四季度汇兑有望减亏2017年上半年美元兑人民币汇率从6.95到6.8，福耀汇兑损失1.7亿，三季度6.8到6.6，福耀汇兑损失增加1.3亿。我们认为，汇率波动是国际经济环境的短期扰动项，不影响公司主业根基。考虑到近期美元走强，年底汇率或有望升至6.7及以上，2017年全年汇兑损失有望整体好于前三季度。

    海外扩张+产品升级，主业价量齐升目前，福耀玻璃海外建厂式扩张战略已初步成型，2017年6月美国工厂首次实现盈亏平衡，期待未来产销爬坡（2017年上半年建成产能300万套，计划生产230万套，盈亏平衡点55%）。智能化、消费升级背景下汽车玻璃单车使用量（天窗+前档）和单车价格（HUD、Low-E）提升。目前福耀拥有安全型、低碳型、集成型三大类玻璃产品，新产品的国内外客户扩展情况乐观。我们认为，随着天窗玻璃渗透率提升、HUD等高附加值产品提高汽车玻璃单价，未来公司产品有望维持价量齐升的趋势。

    营收稳健，维持“增持”评级我们认为，2017年前三季度福耀营收增长符合预期，汇兑损失（3.04亿元）拖累利润的背景下，Q3单季度利润仍然实现增速转正（+5%）。公司营收稳健，玻璃产品价量提升，人民币汇率波动不影响公司长期业务发展，是具备较高安全边际的汽车零部件蓝筹（分红率长年60%以上）。我们预计17/18/19年EPS分别1.37/1.64/1.89元，对应动态PE分别19.4/16.2/14.1x，维持增持评级。

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